【国贸期货】美国通胀低于预期，国内出口存韧性-250616（18页）.pdf

1、美国通胀低于预期，国内出口存韧性郑建鑫从业资格证号：F3014717投资咨询证号：Z0013223本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国贸期货 宏观金融研究中心 2025-06-1601PART ONE主要观点主要观点本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎宏观：美国通胀低于预期，国内出口存韧性影响因素主要逻辑回顾本周国内大宗商品继续反弹，其中，工业品多数回升，农产品大幅走高。主因是以色列和伊朗爆发大规模冲突，中东局势明显升

2、级，国际油价大幅反弹，带动国际大宗商品纷纷反弹。此外，中美达成框架协议、中国经济保持韧性（进出口、社融等）、美国通胀低于预期提振降息预期等，也都有助于改善市场的风险偏好。海外1）中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦成功举行，双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。2）美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期，总体CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%；核心CPI同比持平于2.8%，环比仅升0.1%，连续第四个月低于预期。数据公布后，利率互换市场押注美联储9月前降息概率跃升至75%，全年降息预期维持两次（约45基

3、点）。特朗普随即施压美联储“降息100基点”以削减债务利息，但联储内部仍存在分歧。我们认为近年美国经济软着陆概率依然较大，美联储可能于四季度降息，建议关注后续公布的美国5月零售数据。3）美国密歇根大学6月消费者信心指数初值为60.5，环比增长15.9%，创2024年1月以来最大单月涨幅。通胀预期：1年期通胀预期5.1%（前值6.6%），环比下降1.5个百分点，创2001年10月以来最大降幅。5年期通胀预期4.1%（前值4.2%），微幅回落。4）中东局势陡然恶化，6月13日凌晨，以色列出动超200架战机（含F-35隐身战机），发射330余枚精确制导弹药，对伊朗境内25个以上目标实施多轮打击。伊朗

4、随后发起一系列报复行动，国际油价大幅飙升，黄金价格大涨。国内1）6月社融新增22894亿，增速8.7%（前值8.7%）；新增人民币贷款6200亿，增速7.1%（前值7.2%）；M2同比增长7.9%（前值8.0%），M1增速2.3%（前值1.5%）。金融数据喜忧参半，总体来看政府部门仍是实体部门融资的主力，居民部门贷款意愿依然疲弱，企业部门贷款总量同比减少，但结构有所改善。货币方面，无论是月初央行提前投放1万亿买断式逆回购，还是月中买断式逆回购追加投放，都在以实际行动引导货币宽松，叠加重启国债买卖预期的发酵，资本市场有望迎来顺风环境。2）以美元计价，出口同比4.8%、预期6.2%、前值 8.1%

5、；进口同比-3.4%、预期 0.3%、前值-0.2%。5月出口同比有所回落，主要受“抢出口”现象退坡和同期基数走高的双重影响；5月进口增速有所回落，主要受大宗商品进口回落所拖累。展望未来，5月在“抢转口”的支撑下，我国出口延续了韧性特征，我们预计短期内出口有望继续保持一定韧性，一方面，随着对美运力调整到位后，在暂停24%对等关税时期的对美“抢出口”或将逐步体现；另一方面，我国对东盟出口动能仍不弱，短期内会有一定支撑。但是下半年看，出口仍然面临压力，主因是美国关税谈判进展缓慢，后续走势充满不确定性。大宗商品观点多个因素的扰动，商品市场短期或继续反弹。一是，中美之间达成了框架协议，关税战出现缓和的

6、势头，美国也有意延长对多数国家90天的关税暂缓期，有助于缓解市场的担忧；二是，美国经济预期出现改善，通胀预期则出现回落，为后续美联储降息打开空间，有助于改善市场情绪；三是，中东局势陡然恶化，以色列与伊朗之间爆发激烈冲突，（一旦伊朗真的关闭霍尔木兹海峡）可能对原油供应造成巨大影响，对全球供应链、大宗商品价格都将带来巨大的影响。02PART TWO海外形势分析海外形势分析本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 当地时间6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格