【海通国际】海外经济政策跟踪：美国：就业市场暂稳，降息预期回落-250713（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观周报宏观周报 证券研究报告证券研究报告 宏观研究宏观研究 宏观研究/Table_Date 2025.07.13 美国：就业市场暂稳，降息预期回落美国：就业市场暂稳，降息预期回落 Table_Authors 王宇晴王宇晴(分析师分析师)021-38676666 登记编号登记编号 S0880525040119 梁中华梁中华(分析师分析师)021-38676666 登记编号登记编号 S0880525040019 海外经济政策跟踪海外经济政策跟踪 本报告导读：本报告导读：尽管本周美国尽管本周美国 ADP 就业数据不及预期，但非农就业数据不及预期，但非农新增就业数

2、据超预期回升新增就业数据超预期回升，缓解了市，缓解了市场对美国经济衰退的担忧。在就业市场仍稳，通胀不确定性尚高的情况下，美联储场对美国经济衰退的担忧。在就业市场仍稳，通胀不确定性尚高的情况下，美联储多数官员对降息持谨慎态度，美联储降息时点或在四季度。多数官员对降息持谨慎态度，美联储降息时点或在四季度。投资要点：投资要点：Table_Summary 全球大类资产表现。全球大类资产表现。上周（2025.6.30-2025.7.3），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，标普 500 指数上涨 1.7%，上证综指上涨 1.1%，恒生指数下跌 0.9%，日经 225 下跌 0.9%，发达市

3、场股票指数上涨 1.3%，新兴市场股票指数上涨 0.4%。大宗商品价大宗商品价格明显上升，格明显上升，其中，IPE 布油期货上涨 2.3%，伦敦金现上涨 1.6%，标普-高盛商品指数上涨 1.3%，COMEX 铜上涨 0.3%。债市方面，10年期美债收益率较前一周回升 6BP 至 4.35%，美元指数较前一周下降 0.1%，报收 97.12，日元贬值 0.2%，美元兑日元收 144.9。美国经济：美国经济：6 月新增非农就业超预期回升，失业率回落，过去两个月新增非农就业数据有所上修；6 月美国 ISM 制造业与非制造业 PMI均有所回升。截至 7 月 3 日，美国 5 年期通胀预期为 2.37

4、%，较上周回升 6BP；10 年期通胀预期为 2.33%，较前一周回升 4BP。欧洲经济：欧洲经济：6 月欧元区 HICP 同比增速略有回升。核心 HICP 同比维持 2.3%。PPI 方面，5 月欧元区 PPI 同比增速由 4 月的 0.7%回落至0.3%。5 月，欧盟 27 国失业率仍维持低位。政策：政策：美联储较多官员认为降息仍需谨慎，7 月降息或过早。欧央行后续降息节奏仍需根据数据决定；美国与越南达成贸易协议。风险提示：风险提示：美国关税政策摇摆，引发全球经济预期不稳定。2025-07-13宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 目录目录 1.美国：就业市场仍

5、稳.3 2.欧洲：通胀同比略有回升.5 3.美联储较多官员认为降息仍需谨慎.6 宏观周报宏观周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 1.美国：就业市场仍稳美国：就业市场仍稳 上周（2025.6.30-2025.7.3），全球大类资产价格中，主要经济体股市涨跌互现。其中，标普 500 指数上涨 1.7%，上证综指上涨 1.1%，恒生指数下跌 0.9%，日经 225下跌 0.9%，发达市场股票指数上涨 1.3%，新兴市场股票指数上涨 0.4%。大宗商品价格大宗商品价格明显上升明显上升，其中，IPE 布油期货上涨 2.3%，伦敦金现上涨 1.6%，标普-高盛商品指数上涨 1.3%，CO

6、MEX 铜上涨 0.3%。债市方面，10 年期美债收益率较前一周回升 6BP 至 4.35%，美元指数较前一周下降 0.1%，报收 97.12，日元贬值 0.2%，美元兑日元收 144.9。图图1：主要经济体股市、全球大宗商品价格多数主要经济体股市、全球大宗商品价格多数上涨上涨（2025.6.30-2025.7.3，%）数据来源：Wind，HTI 6 月新增非农就业超预期回升。月新增非农就业超预期回升。6 月美国新增非农就业为 14.7 万人，较 5 月（14.4万）有所增加。连续三个月平均新增非农就业人数进一步回升至 15.0 万人。非农数据公布前，因 6 月 ADP 就业人数减少 3.3