【华联期货】宏观周报：PPI跌幅扩大 货币剪刀差缩窄-250615（100页）.pdf

1、华联期货华联期货宏观周报宏观周报PPIPPI跌幅扩大跌幅扩大 货币货币剪刀差缩窄剪刀差缩窄2025061520250615研究助理：石舒宇研究助理：石舒宇从业资格号：F031176640769-22116880审核：黄忠夏 交易咨询号：Z0010771期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号作者：黄秀仕作者：黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802周周度观点度观点及策略及策略周度观点2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务

2、价格上涨0.5%。食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.02个百分点。食品中，鲜果价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.05个百分点；畜肉类价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.02个百分点，其中猪肉价格上涨3.1%，影响CPI上涨约0.04个百分点；鲜菜价格下降8.3%，影响CPI下降约0.17个百分点；蛋类价格下降3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点；粮食价格下降1.4%，影响CPI下降约0.02个百分点。2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%；工业生产者购

3、进价格同比下降3.6%，环比下降0.6%。工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降4.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.98个百分点。其中，采掘工业价格下降11.9%，原材料工业价格下降5.4%，加工工业价格下降2.8%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.36个百分点。其中，食品价格下降1.4%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.6%，耐用消费品价格下降3.3%。工业生产者出厂价格环比变化中，生产资料价格下降0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.44个百分点。其中，采掘工业价格下降2.5%，原材料工业价格下降0.9%，加工工业价格下降0

4、.3%。生活资料价格持平。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均上涨0.1%。工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降9.8%，黑色金属材料类价格下降7.3%，化工原料类价格下降5.4%，农副产品类价格下降2.6%，纺织原料类价格下降2.5%，建筑材料及非金属类价格下降1.1%；有色金属材料及电线类价格上涨4.6%。无论是出厂价格还是购进价格，有色金属同比和环比价格涨幅均位居第一，建筑材料及非金属同比跌幅持续收窄。周度观点2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。结合前值计算可得，5月社融规模增量为2.29万亿

5、元，同比多增2247亿元。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元，结合前值计算可得，5月新增人民币贷款6200亿元。5月社融增速保持稳定，还原置换债券影响后，5月末人民币贷款增速仍在8%左右，M2增速比上月微降0.1个百分点。住户贷款增加5724亿元，其中，短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元；企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，其中，短期贷款增加3.14万亿元，中长期贷款增加6.16万亿元，票据融资增加3645亿元；非银行业金融机构贷款增加1357亿元。政府债券与企业债券融资力度加大，也对贷款形成替代作用。短期来看，地方政府融资平台通过债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量

6、。去年四季度至今年5月末置换债券已累计发行超3.6万亿元，据市场调研初步估算，已发行的置换债券对应置换的贷款约2.3万亿元，还原后的5月末人民币贷款增速仍在8%左右。5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。M2-M1剪刀差为5.6个百分点，较4月的6.5个百分点缩小了0.9个百分点。今年5月7日，央行发布了一揽子金融支持措施，包括降准降息、优化并创设结构性货币政策工具等。上述权威专家表示，上述举措力度非常大，货币政策从出台到效果显现需要一个过程，各项政策已逐步有效落地。央行也还将综合运用多种货币政策工具，保持流