【东吴证券】海外周报：“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国5月CPI环比不及预期-250615（9页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外周报 20250615 “抢进口”与服务部门衰退冲击令美国“抢进口”与服务部门衰退冲击令美国 5 月月CPI 环比不及预期环比不及预期 2025 年年 06 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 证券分析师证券分析师 韦韦祎 执业证书：S0600525040002 研究助理研究助理 王茁王茁 执业证书：S0600124120013

2、相关研究相关研究 长期利率的合意点位是多少？2025-06-14 贷款季节回暖、存款“搬家”初显2025 年 5 月金融数据点评 2025-06-14 Table_Tag Table_Summary 核心观点：核心观点：本周本周以色列袭击伊朗引发中东紧张局势升级以色列袭击伊朗引发中东紧张局势升级，美股美股下跌下跌；而；而美美债利率债利率在在通胀数据通胀数据不及预期不及预期的带动下走低的带动下走低，10 年期美债利率年期美债利率全周全周降降10.69bps 至至 4.399%，黄金与原油，黄金与原油价格价格在避险情绪和供给担忧的影响下在避险情绪和供给担忧的影响下分别大涨分别大涨 3.68%和和

3、13.01%。本周美国多项。本周美国多项“软数据”“软数据”调查调查有所改善，有所改善，消费者消费者与与企业信心抬升，未来通胀预期降温企业信心抬升，未来通胀预期降温；而“硬数据”的而“硬数据”的 5 月月 CPI环比环比不及预期，其中核不及预期，其中核心商品涨幅偏弱，主要来自美国贸易商提前补库、心商品涨幅偏弱，主要来自美国贸易商提前补库、加墨部分进口商品免税对关税的稀释加墨部分进口商品免税对关税的稀释；而服务通胀的走弱则更多受到总而服务通胀的走弱则更多受到总需求偏弱的大背景下，美国居民服务消费预算收缩影响需求偏弱的大背景下，美国居民服务消费预算收缩影响。向前看，。向前看，前景前景高度不确定的通

4、胀和仍有韧性的增长高度不确定的通胀和仍有韧性的增长令令美联储美联储在下周在下周 FOMC 会议上无会议上无法降息。法降息。当前市场的降息预期高度一致，认为当前市场的降息预期高度一致，认为 9、12 月各月各有有一次降息，一次降息，但我们认为不可忽视特朗普的干预与鲍威尔对美联储独立性更大的重但我们认为不可忽视特朗普的干预与鲍威尔对美联储独立性更大的重视，这或导致全年视，这或导致全年最终最终仅有仅有 0-1 降息降息。大类资产大类资产：以伊冲突升级主导市场避险情绪以伊冲突升级主导市场避险情绪，美股，美股下跌下跌，黄金与原油价黄金与原油价格大涨格大涨。本周伊始，中美经贸磋商机制首次会议在伦敦进行，市

5、场情绪得到提振，美股上行；而后发布 5 月美国 CPI 数据不及预期，降息预期升温，美债利率回落。但 6 月 12 日以伊冲突再度升级，以色列对伊朗多处核设施和军事目标发动袭击，市场避险情绪再度升温。整体来看，全周（6 月 9 日至 13 日）10 年期美债利率降 10.69bps 至 4.399%，2 年期美债利率降 8.90bps 至 3.974%，美元指数跌 1.01%至 98.18；标普 500、纳斯达克指数分别收跌 0.39%、0.63%；现货黄金价格受以伊冲突影响再度大涨 3.68%至 3432 美元/盎司，原油价格则在对原油供应和航路运输的担忧情绪推动下大涨 13.01%至 72

6、.98 美元/桶。海外经济海外经济：美国“软数据”美国“软数据”有所改善，消费者有所改善，消费者与与企业信心抬升，未来通企业信心抬升，未来通胀预期降温胀预期降温。5 月纽约联储消费者调查 1 年期通胀预期降至 3.2%，预期3.5%，前值 3.63%；3 年期通胀预期 3.0%，前值 3.2%，5 年期通胀预期2.6%，前值 2.7%。5 月 NFIB 美国小企业乐观指数升至 98.8，预期 96，前值 95.8。6 月密歇根大学消费者信心指数初值 60.5，创 2024 年 1 月以来最大单月升幅，预期 53.6，前值 52.2；1 年通胀预期初值 5.1%，预期 6.4%，前值 6.6%；