【国贸期货】宏观专题报告：CPI和PPI双双延续负增-250609（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 CPICPI 和和 PPIPPI 双双双双延续延续负增负增 投资观点：投资观点：宏观宏观 报告日期报告日期 2022025 5-0 06 6-0909 专题专题报告报告 （1）国家统计局 6 月 9 日公布的数据显示，5 月 CPI 同比-0.1%，预期-0.20%，前值-0.10%；5 月 CPI 环比-0.2%，预期-0.2%，前值 0.1%。5 月 PPI 同比-3.3%，预期-3.2%，前值-2.70%；5 月 PPI环比-0.4%，前值-0.4%。（2 2）CPICPI 同比增速同比增速维持在

2、低位。维持在低位。5 月 CPI 同比下降 0.1%，连续三个月持平。分项结构出现分化，一是，能源和食品价格拖累比较明显，能源价格同比降幅扩大至 6.1%，食品价格环比降 0.2%，但降幅小于季节性水平；二是，服务消费回暖，宾馆住宿（环比涨4.6%）、旅游（环比涨 0.8%）价格显著回升；三是，耐用品低迷，主因是价格战持续，燃油车和新能源车价格同比分别下降4.2%、2.8%。展望未来，国内通胀短期或继续承压，一是，受展望未来，国内通胀短期或继续承压，一是，受OPEC+OPEC+增产的影响，能源价格面临较大的波动，二是，地产修复增产的影响，能源价格面临较大的波动，二是，地产修复缓慢及外部需求不确

3、定性（如中美贸易摩擦）可能延续通缩压缓慢及外部需求不确定性（如中美贸易摩擦）可能延续通缩压力。在当前物价运行趋势下，力。在当前物价运行趋势下，CPICPI 距离全年距离全年 2%2%的目标仍然较为遥的目标仍然较为遥远，后续宽松货币政策、财政加力促消费在内的增量政策仍有发远，后续宽松货币政策、财政加力促消费在内的增量政策仍有发力的空间。力的空间。（3 3）需求不足，需求不足，PPIPPI 持续负增长。持续负增长。5 月 PPI 同比降幅较上月扩大0.6 个百分点至-3.3%，主要的拖累因素在于，一是，国际油价大跌等国际输入性因素影响国内相关行业价格下降；二是煤炭、钢材等国内部分能源和原材料价格阶

4、段性下行。展望未来，需求不展望未来，需求不足、供需失衡仍是工业品价格长期低迷的核心原因，一是，房地足、供需失衡仍是工业品价格长期低迷的核心原因，一是，房地产修复缓慢，拖累房地产链条的商品需求；二是，贸易摩擦加剧产修复缓慢，拖累房地产链条的商品需求；二是，贸易摩擦加剧外需的不确定性，外需的不确定性，出口链条商品面临压力出口链条商品面临压力；三是，；三是，传统传统能源能源、新、新兴产业兴产业均均面临供过于求的局面，面临供过于求的局面，而而内卷加剧了价格下行的压力。内卷加剧了价格下行的压力。今年以来政策面加大扩内需的实施力度，但今年以来政策面加大扩内需的实施力度，但对对商品商品价格价格走势走势的的改

5、改善善比较比较有限有限，综合综合而言，而言，在在内外部内外部环境环境的的共同共同作用下作用下，预计预计 PPIPPI增速将在增速将在未来未来一段时间内继续保持负增长。一段时间内继续保持负增长。对对资产资产价格价格走势走势来说，来说，受内需不足和外部冲击共同影响，受内需不足和外部冲击共同影响，国内物国内物价价持续低迷，持续低迷，与经济周期密切相关的行业表现可能仍会受到一定与经济周期密切相关的行业表现可能仍会受到一定程度拖累，程度拖累，而而对周期相对不敏感的行业相对占优。对周期相对不敏感的行业相对占优。未来未来重点关注重点关注以旧换新、服务消费等政策受益行业。对债市而言，降准降息落以旧换新、服务消

6、费等政策受益行业。对债市而言，降准降息落地之后，债地之后，债市进入新的博弈阶段，重点关注资金面、基本面和关市进入新的博弈阶段，重点关注资金面、基本面和关税谈判的边际变化税谈判的边际变化。分析师：郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 国贸国贸商品指数商品指数 数据来源：数据来源：国贸期货国贸期货 往期相关报告往期相关报告 1、【ITF-宏观】PMI 指数回落至荣枯线下方4 月 PMI 数据解读20250430 2、【ITF-宏观】多空因素共存，商品维持震荡格局 20250427 3、【ITF-宏观】内需全面发力，经济取得开门红一季度经济数据解读 20250416