【诚通证券】宏观点评：未来中美关税谈判可能情景及应对-250513（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 13 日 宏观经济宏观经济 未来中美关税谈判可能情景及应对未来中美关税谈判可能情景及应对 宏观点评宏观点评 5 月 10 日至 11 日，中美双方在瑞士日内瓦举行了经贸高层会谈。5 月12 日，中美联合发布声明，宣布了一系列将于 2025 年 5 月 14 日起生效的关税调整措施。美国愿意达成阶段性协议的原因。美国愿意达成阶段性协议的原因。美国经济滞胀风险加大。4 月美国对等关税落地后，主流机构将 2025 年美国经济增速从年初的预测值 2%下调至1%，同时将通胀率预测值从 2.5%上调至 4.5%。一季度美国经济衰退，GD

2、P季调环比折年下滑 0.3%。4 月，美国密歇根大学一年期通胀率预期上升至6.5%。中国对美出口大幅下降，未来通胀压力加大。对等关税还引起美国商界、社会的强烈不满。中国加强稀土出口管制等非关税反制措施也产生了巨大影响。未来中美关税谈判的可能情景。乐观情景：未来中美关税谈判的可能情景。乐观情景：经过谈判，美国取消暂停的24%关税，对中国加征的 10%关税大概率会保留。此外，美国解决芬太尼问题需要中国配合，谈判顺利的话，20%的芬太尼关税也可能取消。当然，芬太尼关税取消可能采取阶段性操作，设定时间表，根据芬太尼问题解决进程调整关税。最终，乐观情景下，2025 年美国对中国新增关税率为 10%（基准

3、关税）-30%(基准关税+芬太尼关税)。加上，2025 年之前的 20%左右关税，美国对中国总关税率为 30%-50%。基准情景：基准情景：减少对中国商品的贸易逆差是美国实现贸易再平衡的重要抓手。中美经贸谈判是持久战，美国和中国进行谈判可能只是缓兵之计，美国并不是真心想谈判。如果美国和其他国家谈判顺利，美国可能拖延和中国的谈判，90 天后，美国恢复暂停的 24%关税。如果对等关税谈判不顺利，芬太尼关税达成协议的可能性也不大。最终，2025 年美国对中国加征 54%关税，总关税率为 74%左右。悲观情景：悲观情景：遏制中国是美国关税的重要目的之一，美国并不是真心想谈判，只是拖延时间。如果美国和其

4、他经济体谈判以及进口渠道分散顺利，美国可能会恢复暂停的 24%关税。如果后续美国经济保持平稳，通胀没有大幅上升，美国可能找借口再次对中国大幅加征关税。中国也会加征关税进行反制。中国如何应对。中国如何应对。分两种模式来应对，一个是真谈模式，一个是假谈模式。真谈模式下，10%的基准关税可能是美国底线，如果要取消暂停的 24%对等关税，美国可能要求其他条件来交换。比如，通过增加进口配额减少中美贸易差额，以及减少补贴、加强知识产权保护、开放市场、放松汇率管控、减少稀土出口管制等。甚至美国还可能要求中国承诺不大幅减持美债。中国利用非关税条件进行讨价还价的同时，还可以研究关税对美国经济、通胀、市场以及民意

5、的影响，掌握谈判时机，增加谈判筹码。如果美国只是缓兵之计，并不是真心想谈，中国要坚持底线思维，从多方面来应对。落实 4 月政治局会议部署，扩大内需。分散出口风险。加强国际合作，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径。风险提示：中美关税演绎仍存在较大不确定性；全球贸易下滑；全球资本市场波动加大。风险提示：中美关税演绎仍存在较大不确定性；全球贸易下滑；全球资本市场波动加大。邢曙光邢曙光（分析师）（分析师） 登记编号：S0280520050003 钟钟 山（研究助理）山（研究助理） 登记编号：S0280123070001 窦窦 凯（研究助理）凯（研究助理） 登记编号：S0280124090001 相关报

6、告相关报告 美国对等关税：目的、可能演绎及影响2025-04-07 2025-05-13 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、中美达成阶段性关税协议.3 2、美国愿意达成阶段性协议的原因.4 3、未来中美关税谈判的可能情景.5 4、中国如何应对.7 图表目录图表目录 图 1：联合声明发布后美国对中国进口关税大幅降低，但仍保留较高水平.3 图 2：联合声明发布后美国对中国商品有效税率降至 50%左右.4 图 3：中国非关税反制措施对美影响巨大.5 图 4：中国稀土产业链各阶段在全球市场中的占比，其中在冶炼分离与材料制备环节上占据绝对优势.5 图 5：美国主要贸易