【华泰期货】宏观利率图表214：继续关注风险-250210（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 结构转型期，“好”和“不好”、“攻”和“守”都是相对的。美国货币政策从非常规进入到高利率状态，金融条件继续表现出宽松；而中国货币政策持续走向低利率，但金融条件却迟迟未现改善；财政货币的游戏仍在延续。随着中美关税领域新一轮博弈开始，市场因为供给侧而定价上涨，风险仍在于这种博弈带来的需求影响。核心观点核心观点 市场分析市场分析 国内：金融供给侧改革。1）货币政策：央行连续第三个月增加黄金储备，外汇储备上升67 亿美元。2）宏观政策：证监会发布资本市场金融“五篇大文章”实施意见；金管总局发布“关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知”。3）经济数

2、据：1 月财新制造业PMI 50.1，服务业 PMI 降至 51。4）风险因素：美国对中国商品加征 10%关税，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税。海外：贸易战正式开启。1）货币政策：英国央行降息 25 个基点，印度央行降息 25 个基点；美联储放宽银行压力测试，取消气候测试。2）经济数据：美国 1 月非农就业人口增长 14.3 万，失业率 4%，薪资同比增长 4.1%；美国 1 月 ADP 新增就业 18.3 万人；美国1 月 ISM 制造业指数 50.9，创 2022 年 9 月以来新高，服务业 PMI 52.8 不及预期；美国12 月 JOLTS 职位空缺 760 万人。3）风险因素

3、：美国暂缓一个月对墨西哥和加拿大加征关税；美国财政部预计一季度借款 8150 亿美元，下调 90 亿美元；连续四次维持季度长债发行规模不变。策略策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2TS2503-1T2503）。风险风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观周报周报 20252025-0202-1010 继续关注风险继续关注风险 宏观利率图表宏观利率图表 2 21 14 4 研究院研究院 宏观宏观组组 研究员研究员 徐闻宇徐闻宇 021-60827991 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011

4、454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观周报丨 2025/2/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/12 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 一周宏观关注.3 全球宏观图表.5 总量：经济预期回落，库存预期分化，产能预期分化.5 结构：PMI CPI 消费 进口 出口 M2.6 利率预期图表.9 宏观流动图表.10 图表图表 图 1:美国 1 月新增就业结构丨单位：万人.3 图 2:实际经济周期和预期经济周期对比.5 图 3:预期经济周期和利率周期对比.5 图 4:美国库存周期回升，预期值回落.5 图 5:中国库存

5、周期回落，预期值反弹.5 图 6:美国期限利差（2S10S）反弹.5 图 7:中国期限利差（2S10S）回落.5 图 8:过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少 4 次.9 图 9:十一国利率预期变化丨单位：BP.9 图 10:主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP.10 图 11:主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP.10 图 12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP.10 图 13:主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP.10 图 14:主要货币市场 LOIS 利差变化丨单位：BP.10 图 15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 16:中国银存

6、间质押式回购加权利率丨单位：BP.11 图 17:港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：%.11 图 18:HKD 存款利率期限结构丨单位：%.11 图 19:3 个月港元 LIBOR 互换期限结构丨单位：%.11 图 20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.11 表 1:一周宏观交易日历.4 表 2:全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1.6 表 3:全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1.6 表 4:全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1.7 表 5:全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1.7 表 6:全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1.8 表