【东吴证券】宏观量化经济指数周报：出口货物量下行明显，但基建投资有望提速-250420（15页）.pdf

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1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250420 出口货物量下行明显出口货物量下行明显，但但基建投资有望提速基建投资有望提速 2025 年年 04 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 贸易摩擦如何影响我国就业？政策如何应对？2025-04-19 中国科技

2、产业为全球资产注入稳定性 2025-04-14 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 4 月 20 日，本周 ECI供给指数为50.34%，较上周回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.91%，较上周持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.93%，较上周回落 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.72%，较上周回升 0.02 个百分点；ECI 出口指数为 50.27%，较上周回落 0.05 个百分点。月月度度 ECI指数指数：从4 月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为 50.36%，较 3

3、月回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.91%，较 3 月回落 0.03个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.93%，较 3 月回落 0.06 个百分点；ECI 消费指数为 49.71%，较 3 月回升 0.01 个百分点；ECI 出口指数为 50.29%，较 3 月回落 0.03 个百分点。从 ECI 指数来看，4 月上半月高频数据反映出的经济表现并不弱，但环比动能较一季度有所放缓，主要体现在地产销售和工业生产景气度有所下行，而本周监测港口，主要体现在地产销售和工业生产景气度有所下行，而本周监测港口累计完成货物吞吐量环比下行较为明显，或指向对等关税正式落地后的累计完成

4、货物吞吐量环比下行较为明显，或指向对等关税正式落地后的影响已初步显现影响已初步显现。消费方面，4 月上旬乘用车零售景气度有所下行，同比增速较 3 月份有所收窄，而部分部分家电产品零售家电产品零售增速也有所放缓增速也有所放缓，反映，反映出出商品商品“以旧换新”政策“以旧换新”政策的拉动效果有所减弱，消费刺激政策或应逐步的拉动效果有所减弱，消费刺激政策或应逐步转向服务消费。转向服务消费。此外，航班执飞率、地铁客运量等居民出行指标的回暖则指向服务消费景气度有所提升；基建方面，据百年建筑网的相关数据，截至 4 月 15 日样本建筑工地资金到位率和非房建项目资金到位率分别录得 58.28%和 59.85

5、%，较 3 月延续改善。此外，4 月以来月以来表征基建实表征基建实物工作量的石油沥青装置开工率、水泥物工作量的石油沥青装置开工率、水泥发运率和发运率和水泥水泥出货量也持续改出货量也持续改善，预计随着下周特别国债的开始发行，基建投资有望进一步提速。善，预计随着下周特别国债的开始发行，基建投资有望进一步提速。ELI 指数指数：截至 2025 年 4 月 20 日，本周 ELI 指数为 0.10%，较上周回升 1.04 个百分点。特别国债开启发行，货币政策工具或增量投放流动特别国债开启发行，货币政策工具或增量投放流动性。性。本周财政部宣布将于 4 月 24 日开启今年度特别国债发行，根据发行计划合计

6、有 2860 亿元特别国债在下周发行，其中包括 1650 亿元 5 年期注资特别国债、500 亿元 20 年期超长期特别国债和 710 亿元 30 年期超长期特别国债。今年超长期特别国债发行安排在今年超长期特别国债发行安排在 4 月至月至 10 月，相比月，相比2024 年前置年前置 1 个月，但根据不同期限发行计划，预计今年特别国债或个月，但根据不同期限发行计划，预计今年特别国债或仍以仍以 30 年期为主。年期为主。4 月份增量财政政策开启落地，货币政策或调配政策工具适时呵护流动性，支持财政政策扩张发力。货币政策有多种工具可增加流动性投放，对冲政府债发行影响：（1）MLF 或继续超额投放，或