【浦银国际证券】美国12月核心CPI微降，或不影响本月美联储暂停降息-250116（6页）.pdf

1、 宏观宏观经济经济|数据点评数据点评 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。美国美国 12 月月核心核心 CPI 微降，微降，或不影响或不影响本月本月美联储暂停降息美联储暂停降息 美国美国 12 月月核心核心 CPI 通胀通胀率率微降并低于市场预期微降并低于市场预期。从环比来看，核心CPI 通胀率微降 0.08 个百分点到 0.23%，低于市场预期的 0.3%。整体CPI 环比增速加快 0.08 个百分点到 0.39%，符合市场预期。这主要是因为能源价格的明显回升，而食品价格涨幅小幅回落。按同比看，美国整体CPI再升0.2个百

2、分点到2.9%，而核心CPI则下降0.1个百分点到3.2%。从环比细分数据来看，从环比细分数据来看，核心核心 CPI 的略微下降主要是因为的略微下降主要是因为核核心商品心商品 CPI的回落的回落，然而超级核心服务，然而超级核心服务（剔除住房外的核心服务）（剔除住房外的核心服务）或因为季节性或因为季节性因素有所回升因素有所回升（图表 1）：核心商品核心商品价格价格环比环比增速增速12月月显著回落显著回落（12月：月：0.05%，11月：月：0.31%）。）。这主要是因为家用家具和供给 CPI 通胀率的大幅回落。酒精饮料和运输服务价格亦下跌。然而，汽车价格不论是新车（12 月：0.47%，11 月

3、：0.58%）还是二手车（12 月：1.21%，11 月：1.99%）仍均环比显著上升。住房价格环比增速住房价格环比增速继续小幅回落继续小幅回落（12 月：月：0.26%，11 月：月：0.34%）。从细分数据来看，这主要是因为外宿（主要是酒店）价格的回落，环比通胀率从 11 月的 3.16%转负到 12 月的-0.95%。更为关键的业主等价租金环比通胀率 12 月微升至 0.31%（11 月：0.23%），不过依然低于去年前十个月平均的 0.42%。与此同时，主要居所租金环比通胀率亦回升 0.1 个百分点到 0.31%。超级核心服务超级核心服务环比环比 CPI 增速增速回升回升 0.09 个

4、百分点到个百分点到 0.28%。运输服务环比通胀率的回升（12 月：0.50%，11 月：-0.03%）是主要推动力，尤其是机票价格由于油价上涨和圣诞假期原因环比大涨 3.928%（11月：0.375%），汽车保险通胀率亦小幅上升。此外，教育和通讯商品环比通胀率亦从 11 月的-0.24%转正到 12 月的 0.16%，娱乐环比通胀率下滑 0.31 百分点到 0.39%，仍处在较高水平。与此同时，好于预期的与此同时，好于预期的 12 月非农月非农就业就业报告报告降低降低了了近期降息近期降息的的可能性。可能性。12 月非农新增就业人数增加 25.6 万人（图表 2），高于市场预期（16.5万人）

5、和前值（21.2 万人）。更为关键的失业率也从 11 月的 4.231%下降到了 4.086%（图表 3）。然而，平均时薪不论是环比还是同比增速均有所下滑。12 月通胀月通胀数据数据显示显示美国通胀美国通胀仍在温和下降中仍在温和下降中。12 月数据中较强的项目例如机票和汽车价格、娱乐服务等均属于波动项，其强势或不能持久。近期市场和美联储似乎较为担忧特朗普上任之后潜在加征关税政策会引发美国再通胀。不过我们依然预计美国 2025 年或仅在下半年开启对中国渐进式的关税战、不对大多数国家加征 10%关税，而大幅度移民政策调整或将发生在 2026 年。如果我们的判断是对的，那么特朗普政策对 2025 年

6、美国通胀的影响或较为有限。在此基本假设中，我们维持美国核心通胀将在波折中温和下行的基本判断。浦银国际浦银国际 数据点评数据点评 美国美国 12 月核月核心心 CPI 微降微降，或不影响，或不影响本本月月美联储暂停美联储暂停降息降息 金晓雯，金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_(852)2808 6437 2025 年 1 月 16 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。宏观宏观经济经济|数据点评数据点评 基于美国基于美国 12 月就业和通胀数据，月就业和通胀数据