【粤开证券】【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？还有哪些没解决？未来会如何？-250512（11页）.pdf

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1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/11 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】中美互降关税：中美互降关税：为何为何要要降？还有哪些没解决？未来会如何？降？还有哪些没解决？未来会如何？2025 年 05 月 12 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 研究助理：孙文婷研究助理：孙文婷 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】本轮物价低迷与前两轮有何不同：特征、原

2、因和应对2025-05-11 【粤开宏观】新一轮一揽子金融政策：重现 924 及增量举措2025-05-07 【粤开宏观】“内卷式”竞争：风起何方？潮归何处？2025-05-05 【粤开宏观】博弈视角看“关税战”：特朗普的意图与各经济体的不同反应2025-04-27 【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号2025-04-25 事件事件 5 月 12 日，中国和美国发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，要点包括：1）美国将本轮对华加征的 125%的“对等关税”降至 4 月 2 日初始公布时的34%，其中，24%的关税暂停加征 90 天，保留剩余 10%的关税。在在“对等关“对等关税”生效的税”生效的 9

3、0 天内，天内，美对华美对华关税下降了关税下降了 115%，美对华目前，美对华目前平均平均关税关税税率税率为：为：特朗普特朗普上台前的加权上台前的加权平均平均关税税率关税税率约约10%+芬太尼关税芬太尼关税20%+对等关税对等关税10%=约约 40%。“对等关税”生效“对等关税”生效 90 天之后，天之后，即即 7 月月 9 日日之后关税之后关税税率如何，取决税率如何，取决于未来一段的谈判进程。于未来一段的谈判进程。2）中国对等操作，将对美反制的 125%的关税降至 34%，暂停其中 24%的关税 90 天，剩余 10%的关税予以保留。此外，中国暂停或取消自 4 月 2 日起针对美国的非关税反

4、制措施，包括钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等 7 类中重稀土的对美出口管制和对部分美国企业的制裁等。在在反制关税生效的反制关税生效的 90 天内，天内，中国对美关税下降了中国对美关税下降了 115%，中国对美目前，中国对美目前平均平均关税关税税率税率为：为：特朗普上台前特朗普上台前的加权的加权平均平均关税税率关税税率 15%左右左右+芬太尼反制关税芬太尼反制关税 5%左右左右+对等反制关税对等反制关税10%=约约 30%。3）建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。中美经贸关系缓和超市场预期，联合声明发布后，纳斯达克指数期货、富时中国 A50 期货、恒生科技指数直线拉

5、升，反映出市场信心得到有效提振。本文包括四部分内容：一是本文包括四部分内容：一是全面梳理会谈之后，美国对华加征关税及中国反制的现状，解决了什么问题，还有哪些问题没有解决，有待进一步谈判；二二是是深入分析本轮中美经贸会谈结果超预期的原因，既有特朗普面临美国国内经济、金融、政治等多方面压力，也有中国对美坚决反制，增加了谈判筹码；三是三是判断下阶段中美谈判或将长期拉锯，提示应重点关注四大因素；四是四是此次会谈结果对资本市场的影响及未来展望。风险提示：风险提示：美国贸易政策变化超预期、全球关税博弈持续升级 宏观深度宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/11 目目 录录 一、美国对华加征关税及

6、中国反制的现状：解决了什么？还有哪些没有解决？.3（一）会谈之后，本轮美国对华加征关税情况.3（二）中国对美国的反制情况.3（三）还有哪些问题没有解决？.3 二、为何本轮中美经贸会谈结果超预期？.4（一）特朗普面临美国国内经济、金融、政治等多方面压力.4（二）中国对美坚决反制，增加了谈判筹码.6 三、下阶段中美谈判或将长期拉锯，重点关注四大因素.7 四、对中国经济和资本市场的影响及未来展望.8 图表目录图表目录 图表 1：美国消费者信心指数显著回落.5 图表 2：美元指数持续走弱.6 图表 3：2024 年美国对中国出口规模较大的商品.6 宏观深度宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3