【国泰期货】锌：近远端存差异，支撑Back-250209（7页）.pdf

1、2025 年年 02 月月 09 日日锌：近远端存差异，支撑锌：近远端存差异，支撑 Back莫骁雄投资咨询从业资格号：Z期货研究期货研究国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所报告导读：报告导读：沪锌周内触达 23000 元/吨关口附近后，价格企稳回升。其一，春节期间社库累库 3.7 万吨，显著低于近5 年水位，冶炼端增量有限，节后消费或存在 2024 年底至今的偏强惯性，预计 1-2 月整体累库幅度较历史同期偏低，对近端价格构成支撑。其二，诚如我们此前所述，锌价在 price-in 元素过剩而加速下跌后，矿端利润收缩，全年锌矿增量预期及元素过剩量级仍需重新审视，价格阶段性向上修复的概率较大。就基

2、本面而言，锌元素过剩预期使其在有色板块当中成为空配序列品种，若无宏观因素烘托，上方空间偏承压。宏观层面，需关注能耗双控担忧和特朗普关税政策等扰动。单边上不确定性仍存，跨期套利安全边际较高。受低供应节后消费节后预计累库幅度较往年偏低，跨期正套持有。请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究【基本面回顾】资料来源：同花顺 iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究图 1：LME3M 锌期货收盘价走势资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究图 2：SHFE 锌活跃合约收盘价走势资料来源：国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图 3：LME 锌升贴水走势资料来源：Blo

3、omberg，国泰君安期货研究图 4：国内现货升贴水走势资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 5：锌锭 premium资料来源：Fastmarkets，国泰君安期货研究图 6：锌进口盈亏资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 7：LME 锌库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 8：SHFE 锌库存资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图 9：LME 锌注销仓单资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 10：国内社会库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 11：锌精矿产量资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 12：锌精矿开工率资料来源：SMM，国

4、泰君安期货研究图 13：锌矿港口库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 14：锌矿加工费资料来源：SMM，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图 15：锌矿生产利润资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 16：锌冶炼盈亏资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 17：国内精炼锌产量资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 18：冶炼开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 19：镀锌开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 20：镀锌板卷社会库存资料来源：钢联，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图 21：氧化锌开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图

5、 22：压铸锌开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可 20111449 号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律

6、、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报