【中邮证券】假期海外回顾：市场风偏回暖，全球股市普涨-250506（9页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研研究究所所分析师:李起SAC 登记编号:S1340524110001Email:研究助理:高晓洁SAC 登记编号:S1340124020001Email:近近期期研研究究报报告告中共中央政治局会议精神学习-2025.04.28宏观观点假假期期海海外外回回顾顾：市市场场风风偏偏回回暖暖，全全球球股股市市普普涨涨l假假期期行行情情回回顾顾假期全球市场风偏回暖，股市普涨。纳斯达克指数上涨 3.05%，道琼斯工业指数上涨 1.59%，标普 500 指数上涨 2.11%；法国 CAC40上涨 2.33%，德国 DAX 上涨 2

2、.62%，英国富时 100 上涨 1.19%；亚太市场方面，韩国综合指数上涨 0.12%，日经 225 指数上涨 2.18%，恒生指数上涨 1.74%。债市方面，受到美国就业数据超预期的影响，假期美债收益率小幅上行。汇率方面，亚洲货币普遍升值，新台币大涨，为 30 年来最大涨幅，市场猜测台湾当局可能允许新台币升值，以推动与美国的贸易协议。保险公司和出口商急于将美元兑换成新台币，加剧了汇率波动。大宗商品方面，假期油价大幅下跌。消息面上，OPEC+周六表示同意连续第二个月加速提高石油产量，6 月份产量将增加 41.1 万桶/日。l核核心心观观点点宏观层面，当前市场对关税政策的负面预期已逐步消化，美

3、国就业数据仍然稳健，4 月美国非农就业人数增加 17.7 万，失业率维持4.2%不变。微观上，近期 Mag7 的强劲业绩为美股反弹提供了有力的支撑。但从历史经验来看，硬数据通常会在事件冲击后约三到四个月才会走弱，因此关税对美国经济的冲击力度究竟几何，可能要在 7 月之后才会在宏观经济指标上得以体现，届时，对美国经济是否会陷入衰退的担忧或将主导市场宏观叙事，预计在衰退被证伪之前，美股市场很可能维持高波动性的震荡走势。而无论关税政策如何演变，美国经济的下行方向难以扭转，美元指数缺乏持续走强的内在逻辑。相比之下，欧洲经济体，尤其是德国正在积极推进财政扩张政策，德国政府已宣布将增加财政支出，重点投向基

4、础设施和绿色能源转型领域，这有望为欧元区经济注入新的活力。基于以上分析，我们对以下资产类别持积极看法：（1）欧元：随着美元走弱预期增强及欧洲财政政策转向扩张，欧元兑美元汇率有望进一步回升；（2）美债：在美国经济增速放缓背景下，美联储降息预期加上财政扩张力度较前两年有所下降，预计将支撑债券价格；（3）欧洲股票：尤其是德国的工业、国防板块将直接受益于财政扩张政策。l风风险险提提示示：贸易政策不确定性；欧洲经济受关税影响大幅走弱。发布时间：2025-05-06请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1 1假假期期海海外外热热点点回回顾顾.4 42 2假假期期海海外外市市场场表表现现.5 53 3风风险

5、险提提示示.7 7请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图表表目目录录图图表表 1 1：美美国国一一季季度度 G GD DP P 增增速速转转负负（%）.4 4图图表表 2 2：美美国国新新增增非非农农就就业业人人数数.5 5图图表表 3 3：美美国国失失业业率率.5 5图图表表 4 4：美美国国平平均均时时薪薪.5 5图图表表 5 5：美美国国劳劳动动参参与与率率（%）.5 5图图表表 6 6：假假期期期期间间，全全球球股股市市普普涨涨.6 6图图表表 7 7：美美债债收收益益率率小小幅幅上上行行（%）.6 6图图表表 8 8：美美元元指指数数.7 7图图表表 9 9：离离岸岸人人民民币币大大

6、幅幅升升值值.7 7图图表表 1 10 0：油油价价大大幅幅下下跌跌.7 7图图表表 1 11 1：铜铜价价下下跌跌.7 7请务必阅读正文之后的免责条款部分41 1 假假期期海海外外热热点点回回顾顾关税方面消息频出，贸易紧张局势整体有所缓和。特朗普表示部分贸易协议最快可能在本周内达成，但他未透露细节，也表示近期没有与中国通话的计划。美日贸易协议谈判进展有限，尽管日本表示在与美国的贸易谈判中不会以抛售美债相威胁，但特朗普政府拒绝了日本提出的全面豁免钢铁、铝和汽车关税的请求，日本执政党自民党也对增加从美国进口大米的提议提出了反对意见。据彭博社报道，印度在与美国的贸易谈判中提出对钢铁、汽车零部件和药