【开源证券】宏观经济点评：特朗普对等关税及影响的几点理解-250403（6页）.pdf

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1、宏观经济点评宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 2025 年 04 月 03 日 预计 Q1 GDP 约 5.2%，Q2 关注关税扰动兼评 3 月 PMI 数据-2025.4.1 必要时推出新的增量政策宏观经济专题-2025.3.31 关注欧洲财政转向的对华需求弹性兼评 2 月企业利润数据-2025.3.28 特朗普特朗普对等关税对等关税及影响及影响的的几点理解几点理解 宏观经济点评宏观经济点评 何宁（分析师）何宁（分析师）潘纬桢（分析师）潘纬桢（分析师） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524040006 事件：事件：当地时间 4 月 3

2、 日，美国总统特朗普在华盛顿正式宣布对等关税。征收额外征收额外 10%基础关税基础关税，部分部分贸易逆差贸易逆差较大较大国家国家/地区地区征收更高关税征收更高关税 1.特朗普将特朗普将征收额外征收额外 10%基础关税基础关税，并于，并于 4 月月 5 日生效日生效。特朗普认为外国贸易和经济实践造成了国家紧急状态，因此其引用国际紧急经济权力法案（IEEPA），对所有国家征收额外 10%的关税（Additional ad valorem duties）。2.对对与美国有较大贸易逆差的国家与美国有较大贸易逆差的国家/地区地区征收更高的征收更高的额外额外个性化关税个性化关税，并于，并于 4 月月9 日

3、生效日生效。特朗普还宣布和美国有较大贸易逆差的国家/地区将被征收额外更高的个性化关税（不含 10%基础关税）。其中欧盟被征收 20%关税，中国大陆被征收34%关税，越南、日本、印度关税税率分别为 46%、24%、26%。3.全面征收全面征收 25%的的进口进口汽车关税，并取消小额包裹汽车关税，并取消小额包裹免税政策免税政策。特朗普还宣布将对外国进口的汽车征收 25%关税，且立即生效。此外，还将于 5 月 2 日开始起取消 800 美金以下的小额包裹免税政策，每件将征收货品价值的 30%或 25 美元。4.特朗普表示特朗普表示如果贸易伙伴采取“纠正”措施，如果贸易伙伴采取“纠正”措施，则可能取消

4、部分关税则可能取消部分关税。特朗普在行政令中表示，如果贸易伙伴采取重大措施来“纠正”非互惠贸易安排，并在经济和国家安全问题上充分与美国保持一致，则其可以减少或限制本命令下征收的关税范围。反之如果对美国进行报复，则将会继续增加关税。对等关税力度总体对等关税力度总体较高较高，关注关注其他国家应对其他国家应对、与美国谈判与美国谈判进程进程及及实际执行实际执行 1.特朗普对等关税特朗普对等关税总体力度较高，但距离生效尚有时间，总体力度较高，但距离生效尚有时间，可能会有谈判或沟通可能会有谈判或沟通。本次对等关税总体力度较高，2024 年美国进口商品总体关税税率（征收关税金额/全部进口商品金额）仅有 2.

5、3%，如果当前关税政策实施，则其有效税率将在此基础上大幅提升，从而对美国和全球经济产生严重冲击。但我们需要注意，特朗普设定的额外个性化关税生效时间为 4 月 9 日，说明其可能在等待贸易伙伴的回应，因此需要关注在此期间的美国与部分贸易伙伴之间的谈判与沟通。2.大概率存在一定程度的豁免，大概率存在一定程度的豁免，关注关注关税政策的关税政策的实际执行实际执行。如上所述，特朗普设定了缓和时间，其谈判意图相对明显。且本次关税国家中并未包含加拿大与墨西哥，在行政令中则表示符合美墨加贸易协定（USMCA）的商品可获得豁免。结合前期印度等国表示愿意削减部分产品关税税率，从而与美国达成贸易协定。因此我们认为大

6、概率美国会给予部分国家/产品一定程度的关税豁免或减轻，其最终的实际执行力度应该会有所下降。甚至可能在生效前便会出现部分豁免。对我国对我国的关税税率或有较大的关税税率或有较大提升提升，国内政策或将发力，国内政策或将发力 1.特朗普对我国特朗普对我国出口商品出口商品征收关税税率有较大征收关税税率有较大提升提升，总体或超过，总体或超过 60%。特朗普本次对我国征收额外的 34%关税，叠加前期以芬太尼为由加征的 20%额外关税、第一任期内加征的约 10.9%实际关税税率（实际征收关税/全部进口商品），则我国出口至美国商品关税税率将超过 60%，税率提升幅度较大。若基本实施，结合我们前期报告中测算（相对