【大同证券】特朗普“对等关税”解读及后续影响分析-250403（6页）.pdf

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1、证券研究报告事件点评2025 年 4 月 3 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 1 页 共 6 页特朗普特朗普“对等关税对等关税”解读及后续影响分析解读及后续影响分析事件简述：事件简述：当地时间当地时间 4 4 月月 2 2 日日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关对等关税税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10%10%的的“最低基准关税最低基准关税”，并，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对某些贸易伙伴征收更高关税。核心观点：核心观点：关税政策超预期引发短期震荡，中长期或促进国内相关政策加速落关税政策超预期引发短

2、期震荡，中长期或促进国内相关政策加速落地。地。特朗普政府本轮关税政策远超市场预期，短期引发市场对美国经济，甚至全球经济发展的担忧，且关税战的开启对于市场风险偏好势必有所抑制，短期市场或将进入一定的震荡下行期，短期市场或将进入一定的震荡下行期，A A 股或同股或同样不能幸免样不能幸免。中长期来看，关税战所引发的出海困境，或将反向激将反向激发国内促进内需的相关政策加速落地，以此抵消关税战带来的不利发国内促进内需的相关政策加速落地，以此抵消关税战带来的不利影响。影响。“对等关税对等关税”解读解读：基础：基础：征收额外征收额外 10%10%基础关税，并于基础关税，并于 4 4 月月 5 5 日生效：日

3、生效：此项“最低基准关税”对应了特朗普政府对其上任时期的承诺，并且在特朗普看来，当前美国经济的不景气，很大程度来源于外国贸易和经济实践。因此，综合来看，因此，综合来看，本轮基础关税增加基本不存在更改余地本轮基础关税增加基本不存在更改余地。核心：核心：对某些贸易伙伴征收征收更高的额外关税，并于对某些贸易伙伴征收征收更高的额外关税，并于 4 4 月月 9 9 日日生效生效：在 10%关税基础上，特朗普宣布，对包含英国、欧盟、日本、韩国、中国、印度等主要贸易伙伴加征额外的个性化关税。该项政该项政策尚有一定的调整窗口期，有望受谈判影响，导致后续关税力度下策尚有一定的调整窗口期，有望受谈判影响，导致后续

4、关税力度下调，不排除特朗普政府调，不排除特朗普政府“漫天要价，就地还钱漫天要价，就地还钱”的可能性的可能性。重点：重点：对所有外国制造的进口汽车征收对所有外国制造的进口汽车征收 25%25%的关税的关税，且且覆盖所有进覆盖所有进口电脑口电脑，包括笔记本和台式电脑包括笔记本和台式电脑：汽车关税将涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等较小的零部件。其中针对汽车零部件的关税将不迟于 5 月 3 日开始征收，汽车关税还将覆盖所有进口电脑，包括笔记本和台式电脑，税率为 4%。此举直指中国此举直指中国、日本和欧洲产品日本和欧洲产品，单独列项表现出美国对单独列项表现出美

5、国对汽车行业的在意程度汽车行业的在意程度。后续影响分析后续影响分析：关税力度远超预期，短期市场关税力度远超预期，短期市场“兵荒马乱兵荒马乱”：对于市场来说，美国加征关税早有预期，但“对等关税”力度之大超出了市场预料。传统逻辑来看，关税对于经济实力较高的国家占政府收入较少，主要是贫困国家的主要收入，国际关税政策更偏向大国对小国的协助。大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：地址：山西太原长治路111 号山西世贸中心 A座 F12、F13网址：http:/证券研究报告事件点评2025 年 4 月 3 日请仔细阅读报告最后的重要法律申明第 2 页 共 6 页此次

6、全球范围加征此次全球范围加征 10%10%关税，看似关税，看似“公平公平”，实则对中小国家压力，实则对中小国家压力较大，尤其对依赖美国市场的国家来说，影响更重，短期对全球经较大，尤其对依赖美国市场的国家来说，影响更重，短期对全球经济或将产生较大冲击济或将产生较大冲击。美国经济承压，关税战美国经济承压，关税战“欲损人，先损己欲损人，先损己”：短期的关税战也会间接导致美国经济承压，当前美国多数产业集中在服务业，而制造业大幅出海，导致美国民众购买商品多为进口。关税战的打响，虽然关税战的打响，虽然长期来看，势必会使得部分制造业回流美国，但短期一定会将多余长期来看，势必会使得部分制造业回流美国，但短期一