石油化工行业深度研究：15万数据拆解欧洲困局！-220722（25页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金石油化工指数 2581 沪深 300 指数 4236 上证指数 3272 深证成指 12455 中小板综指 12797 相关报告相关报告 1.拜登中东之行会面临什么？-油气专题报告，2022.7.14 2.炼厂，下一个煤矿！-石油化工行业报告，2022.7.9 3.油价暴跌发生了啥？-油价专题，2022.7.6 4.海外出行需求走弱了？-油价专题，2022.7.1 5.美国原油增产空间多大？-油价专题，2022.6.30 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519

2、040001 陈律楼陈律楼 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522060004 15 万数据拆解欧洲困局万数据拆解欧洲困局！行业观点行业观点 我们通过卫星大数据我们通过卫星大数据模型对欧洲模型对欧洲能源价格持续在历史高位运行能源价格持续在历史高位运行进行了分析，进行了分析，我们我们认为：欧洲能源危机的根源是石油，煤炭，天然气的供应缺口长期无法有效填认为：欧洲能源危机的根源是石油，煤炭，天然气的供应缺口长期无法有效填补，补，于此同时，新能源大规模推进过程中的于此同时，新能源大规模推进过程中的火电火电调峰需求进一步加剧了调峰需求进一步加剧了煤炭和天煤炭和天然气的供应然气的供应紧

3、张局面，紧张局面，导致能源卡脖子的情况频繁发生，市场严重低估了欧洲能导致能源卡脖子的情况频繁发生，市场严重低估了欧洲能源危机的持续时间。我们观察到：当前欧洲化石能源消费需求在疫情管控放松后源危机的持续时间。我们观察到：当前欧洲化石能源消费需求在疫情管控放松后持续恢复，从而导致欧洲化石能源进口量持续攀升。但通过对主要供应国的出口持续恢复，从而导致欧洲化石能源进口量持续攀升。但通过对主要供应国的出口数据进行梳理，我们发现供应国的供应边际增量较为有限，部分品种甚至出现边数据进行梳理，我们发现供应国的供应边际增量较为有限，部分品种甚至出现边际减少，从而导致欧洲不得不采取“抢”的方式从全球获取化石能源，

4、而这一行际减少，从而导致欧洲不得不采取“抢”的方式从全球获取化石能源，而这一行为推动欧洲各品种化石能源价格持续处于历史高位为推动欧洲各品种化石能源价格持续处于历史高位。一旦欧洲加大对俄罗斯的制一旦欧洲加大对俄罗斯的制裁，欧洲能源危机大概率将加剧裁，欧洲能源危机大概率将加剧，欧洲或不得不承受“反噬”的苦果，欧洲或不得不承受“反噬”的苦果。出行持续恢复推动原油需求边际上行，供应增量有限。出行持续恢复推动原油需求边际上行，供应增量有限。欧洲疫情防控措施放松后，欧洲出行强度持续恢复，推动欧洲原油消费需求持续边际增加，但与此同时主要原油生产国出口量边际增量有限，从而推动原油价格维持高位。与此同时，欧洲近

5、年来炼能持续出清，在需求持续恢复情景下供应相比往年收窄，从而推动欧洲成品油进口量上行叠加裂解价差持续高位震荡，在不解决供应问题的情况下，通过抑制需求带来的短期价格走弱将持续面临一旦需求复苏或出现的报复性涨价。地缘政治冲突推动供应减少，天然气价持续维持高位。地缘政治冲突推动供应减少，天然气价持续维持高位。天然气是欧洲的新能源快速推进过程中的主要调峰能源之一，受地缘政治影响，俄罗斯管道气供应量相比往年出现显著下滑趋势，为保障发电消费需求，欧洲增加了 LNG进口量，但受制于包括美国在内主要 LNG 出口国的出口能力受限等因素影响，欧洲天然气持续维持供需紧平衡状态，从而推动欧洲天然气价格中枢维持相对高

6、位。发电需求刚性较强，欧洲持续全球“抢煤”。发电需求刚性较强，欧洲持续全球“抢煤”。受天然气管道气供应边际下滑影响，气电调峰价格远超煤电，部分欧洲国家为保障发电调峰需求，试图恢复煤电，促使欧洲煤炭进口量的持续增加，欧洲持续全球“抢煤”。但通过对主要煤炭出口国数据追踪以及欧洲煤炭进口来源追踪，当前全球主要煤炭供应国供应量边际增量较为有限，全球煤炭供需偏紧导致煤价持续维持高位。风险提示风险提示 （1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划的风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（3）疫