化工行业报告：油价与化工行业利润关系深度分析-220721（62页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 07 月 21 日 推荐推荐（维持）（维持）化工深度报告化工深度报告 周期/化工 本篇本篇报告报告阐述了全球及国内石油供需概况，并将油价与石油石化、基础化工各阐述了全球及国内石油供需概况，并将油价与石油石化、基础化工各子行业行业利润、行业指数、重点相关子行业代表企业股价走势进行子行业行业利润、行业指数、重点相关子行业代表企业股价走势进行统计分统计分析，析，得出规律性结论得出规律性结论（不一定是因果关系）（不一定是因果关系）。短期俄油缺口尚存，油价或将高位运行短期俄油缺口尚存，油价或将高位运行。2022 年以来，受地缘政治冲突及

2、OPEC+维持产量计划不变影响，油价持续抬升，在 100 美元/桶上下波动。根据 OPEC 数据，俄罗斯原油日产量达到 962 万桶/日，占全球产量的14%，2021 年俄油出口量约为 463 万桶/日，出口量全球第二，其中 50%以上出口至以德国、荷兰和波兰为主的欧洲国家。目前全球石油库存处于近年低位，尽管 IEA 成员国和美国将释放部分原油储备，短期内俄油供应缺口仍然存在。石油价格高企对下游需求存在一定抑制作用，产需平衡角度来看，供给侧主导全球石油价格，石油价格或将高位运行。油价与石油石化行业利润相关性显著，与基础化工行业利润无明显相关性油价与石油石化行业利润相关性显著，与基础化工行业利润

3、无明显相关性。经统计分析，结果表明油价与石油石化行业年度利润存在强相关性，与其细分子行业炼化及贸易、炼油化工年度利润存在显著的正相关性；与基础化工行业年度利润没有明显的相关性，但与基础化工行业三级子行业胶粘剂及胶带、合成树脂、其他橡胶制品年度利润存在明显的负相关性。油价与化工各子行业季度利润的相关性分析结果与年度利润分析结果大体一致。考虑到油价涨跌对下游传导有时滞，将行业利润后移不同时间跨度后进行分析，结果表明两者的相关性存在一定滞后效应，其中滞后三季度时石油石化、炼化及贸易、炼油化工三个行业分类与油价的相关系数最大。石油化工行业多以石油为上游原材料，油价波动将对产品价格和利润产生显著影响，而

4、油价与基础化工行业利润并不存在明显相关性，原因之一可能是由于我国化工行业不少企业以煤炭为原料，煤炭价格波动幅度要小于石油价格波动幅度，建议在投资基础化工标的时无需过于关注油价涨跌。油价上涨时，可能全球经济环境向好，终端需求较好带动产业链下游化工品需求提升，从而使得企业利润增长；油价下跌时，尽管原材料成本下降，但可能终端需求下降从而使得化工品需求减少，导致企业利润下滑。此讨论仅是经统计分析得出的规律性总结，不代表油价涨跌与行业利润增减之间存在因果关系，宏观经济环境、政策、企业经营管理情况、行业竞争情况、自然因素等均会影响公司利润。油价与石油石化细分子行业油服工程、油气及炼化工程、油品石化贸易行业

5、油价与石油石化细分子行业油服工程、油气及炼化工程、油品石化贸易行业指数指数有有强强相关性，与基础化工部分行业指数存在显著相关。相关性，与基础化工部分行业指数存在显著相关。石油石化方面，油价与油服工程、油气及炼化工程、油品石化贸易行业指数之间存在显著相关性；基础化工方面，油价与基础化工二级子行业农化制品、非金属材料 II行业指数存在显著正相关；与三级子行业纺织化纤制品、合成树脂、其他橡胶制品、钾肥行业指数有强相关性。与油价与化工各子行业利润的相关性结果相比，油价与更多基础化工子行业行业指数存在显著相关，可能是由于油价涨跌对人们的心理状态造成了影响。如前所述，本分析结果并不代表油价涨跌与行业指数涨

6、跌、上市公司股价涨跌之间存在因果关系，本分析针对化工各子行业整体表现，不排除存在个别公司与油价涨跌之间存在强相关性。风险提示：风险提示：地缘政治冲突地缘政治冲突加剧加剧、行业行业周期变化、宏观政策及政府监管。周期变化、宏观政策及政府监管。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）372 7.9 总市值（亿元）40692 4.9 流 通 市 值（亿 31922 4.6 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 2.5 0.1 16.1 相对表现 3.5 11.2 32.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、碳纤维点评报告风电巨头Vestas 碳梁专利到期，碳纤维需求有望大幅提