【东方证券】溯流而上：面对逆全球化的政策空间-250409（7页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|专题报告 研究结论研究结论 特朗普针对全球的关税乱拳可能会成为世界贸易环境面临恶化、产业链重构压力凸显的标志性事件。中国过去几年高度重视自主可控，同时又是拥有最完整产业链与广阔内需市场的国家，可以说是为数不多拥有“底牌”、敢于反制，甚至有望从“非美”体系中获益的经济体。展望未来，我们初步判断政策节奏：（1）首先稳定）首先稳定资本市场；（资本市场；（2）其次是稳定出口产业链）其次是稳定出口产业链本身本身；（；（3）与之相伴随的是既有政策落地）与之

2、相伴随的是既有政策落地节奏的加快；（节奏的加快；（4）根据出口负面冲击以及其他稳增长政策的综合效应，下半年仍有）根据出口负面冲击以及其他稳增长政策的综合效应，下半年仍有类似类似 2024、2023 年的财政加码可能性；年的财政加码可能性；（5）在此过程中需要留意全球范围内从贸易到宏观的风险传导，如美国需求萎缩导致非美工业国家产能过剩、美国通胀走高引发自身滞涨、美元及美元资产波动引发全球金融市场风险等等。关税对企业的冲击可能会立刻产生，短期看，我们认为中微观层面上的应对可能会关税对企业的冲击可能会立刻产生，短期看，我们认为中微观层面上的应对可能会早于宏观上财政货币加码：早于宏观上财政货币加码：（

3、1）针对参加境外展会的企业给予补贴：今年 3 月山东提出将纺织业拓展新市场展会补贴比例提升至 80%（去年统一为 70%）；（2）引导企业“抱团出海”、以老带新，尤其是央国企+政府带动民营企业：如 4 月 1 日安徽开展徽派企业国际经贸合作联盟“抱团出海”（东盟）对接会，这一联盟由出海“领头羊”企业奇瑞汽车、中铁四局为主发起单位，有望把骨干获得的基建订单/当地市场转化为上下游的机会；（3）支持政府部门以及开发区管理方结合本地产业特点，成立专门开拓海外市场的服务团队；（4）放宽国有企业人员出访邀请条件，对经贸类因公出访团组开辟“绿色通道”，相应地为境外客户提供更多入境便利化服务；（5）支持出口转

4、内销：今年支持出口转内销：今年 1 月商务部召开内外贸一体化试点推进会，即将推月商务部召开内外贸一体化试点推进会，即将推广广 9 个地区经验做法，如重庆的做法包括：组织本地企业开展国际先进标准对个地区经验做法，如重庆的做法包括：组织本地企业开展国际先进标准对标从标从而衔接内外标准而衔接内外标准+调整产线的给予支持调整产线的给予支持+搭建国内展会搭建国内展会+推动“外贸优品”进电商推动“外贸优品”进电商进超市；进超市；（6）金融服务与财政补贴：涉及中小外贸企业贷款风险补偿金、专项融资保障、出口信用保险、外经贸发展专项资金等，此外不妨关注贸易调整援助，这不妨关注贸易调整援助，这一工具一工具最早在上

5、海试点，最早在上海试点，专用于帮助波动严重的出口企业调整经营计划，专用于帮助波动严重的出口企业调整经营计划，包括包括支持支持进行市场推广、检测认证、国际市场营销、人员培训等，与当下需求较为契合。进行市场推广、检测认证、国际市场营销、人员培训等，与当下需求较为契合。立足二季度，两会所部署的一系列政策加快落地可能是当务之急，立足二季度，两会所部署的一系列政策加快落地可能是当务之急，以下维度都存在着优势：（1）转移支付的未分配空间：2025 年中央对地方一般公共预算转移支付显示，尚未分配到地区 1.57 万亿，占比 15.2%，前一年同期未分配到地区/总额为12.5%，今年有一些空间优势；（2）开年

6、至今政府债的亮点主要在置换债、土储债，其他债券落地并转化为实物工作量有较大空间，与此同时各地重大项目有扩容、增补可能，“健全跨部门跨区域重大项目协调推进机制”也有利于推动强化内需、构建统一大市场的区域联通大型项目；（3）消费贷政策下居民部门有杠杆空间；（4）降准、降息等货币政策工具随时可以出台；（5）育儿补贴落地后至少持续数年，有利于在拉动即期消费的同时，提振未来收入预期。“目前仍有储备政策”，可能有哪些形式？（1）财政工具：参考前两年做法，存在）财政工具：参考前两年做法，存在年中加大财政力度、增发国债用于增量建设的可能性；年中加大财政力度、增发国债用于增量建设的可能性；（2）企业支持：各地有