【华联期货】宏观周报：央行再度增持黄金 贸易顺差创新高-250309（97页）.pdf

1、华联期货华联期货宏观周报宏观周报央行再度增持黄金央行再度增持黄金 贸易顺差创新贸易顺差创新高高2025030920250309研究助理：石舒宇研究助理：石舒宇从业资格号：F031176640769-22116880审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号作者：黄秀仕作者：黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802周周度度观点观点及策略及策略月度观点 截至2025年2月末，我国黄金储备量达到7361万盎司，相较于1月末的7345万盎司，增长了16万盎司。值得注意的是，央行已连续四个月稳步扩大黄金储备规

2、模。展望后续，鉴于我国国际储备体系中黄金储备占比相对较低，预计央行将持续增持黄金，这仍会是未来一段时间内的重要趋势。截至2025年2月末，我国外汇储备规模达32272亿美元，较1月末增加182亿美元，升幅为0.57%。主要经济体宏观政策调整、经济数据表现，以及主要央行货币政策预期等多重因素交织影响，致使美元指数出现下跌，全球金融资产价格呈现涨跌不一的态势。在汇率折算及资产价格波动等综合因素的作用下，当月外汇储备规模实现上升。我国经济具备坚实基础、多元优势、强大韧性与巨大潜能，这些积极因素将有力支撑外汇储备规模维持基本稳定。2025年前两个月，我国货物贸易进出口总值达6.54万亿元人民币，同比微

3、降1.2%；剔除春节假期因素影响后，实际增长1.7%。其中，出口3.88万亿元，同比增长3.4%，创历史同期新高；进口2.66万亿元，同比下降7.3%。贸易顺差为1.23万亿元，以美元计价的贸易顺差达1705.2亿美元。分国别/地区出口表现中：对东盟进出口总额1,430亿美元，同比增长4.1%，其中出口额870亿美元（+6.7%），进口额560亿美元（-0.3%）。机电产品（占比 58%）、农产品（+5.2%）出口增长显著，新能源设备（+19.3%）成为新增长点，东盟市场持续成为我国出口增长的重要支撑；对欧盟进出口总额1,160亿美元，微降0.1%，其中出口额790亿美元（+1.9%），进口额

4、 370 亿美元（-4.2%），高附加值商品表现突出：精密仪器出口增长12.4%，医药制品出口增长9.1%，但服装鞋帽类出口下降6.8%，受欧洲经济复苏乏力影响，进口需求有所回落；对美进出口总额1,020亿美元，增长3.4%，其中出口额750亿美元（+3.5%），进口额 270 亿美元（+3.6%），汽车及零部件出口激增 28.6%（达 160 亿美元），半导体设备出口增长15.7%，但玩具家具类出口下降 4.3%。产品结构上：机电产品和农产品表现亮眼；其中机电产品出口3,230亿美元（占比55%），同比增长5.5%、集成电路出口额250亿美元（+13.1%）、新能源汽车出口额160亿美元（+

5、38.7%）、船舶出口额78亿美元（+21.2%）；而农产品出口150亿美元（+4.1%），其中热带水果（+23.5%）、加工食品（+11.8%）。劳动密集产品出口回落，其中纺织品出口下降10.2%，箱包出口下降7.9%，塑料制品出口下降6.8%铁矿砂进口量价齐跌：进口额320亿美元（-12.4%），平均价格同比下降15.7%。能源进口分化：原油进口额480亿美元（-8.9%），煤炭进口额110亿美元（+3.2%），天然气进口额98亿美元（-11.5%）。集成电路：进口额558亿美元（+3.8%），国内晶圆厂扩产推动需求。汽车及零部件：进口额140亿美元（-49.8%），国产新能源车市占率突破

6、60%加速进口替代。短期内，美联储政策转向预期及欧洲经济复苏节奏将主导外需波动，但中国制造业升级与“一带一路”市场多元化布局为外贸韧性提供支撑。预计3月出口增速或放缓至2.5%-3%区间，进口端受大宗商品价格企稳带动或回升。国民经济核算国民经济核算GDP同比图：实际GDP同比（%）资料来源：WIND、华联期货研究所2022年9月 2022年12月 2023年3月2023年6月2023年9月 2023年12月 2024年3月2024年6月2024年9月 2024年12月近五年当季同比走势434.76.555.35.34.74.65.4农林牧渔业3.74.23.844.34.33.53.83.53