【民生证券】2025年政府工作报告点评：政府工作报告：哪些新变化？-250305（5页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2025 年政府工作报告点评 政府工作报告:哪些新变化？2025 年 03 月 05 日 Table_Author 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱： 邮箱： 邮箱： 事件：3 月 5 日，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。如何应对“更趋复杂严峻”外部环境的新变化？这可能是今天政府工作报告最核心的问题在有效需求依旧不足的背景下，贸易和科技领域面临更

2、大的冲击，这就需要政策进一步加码：科技领域要加速：“加快建设现代化产业体系，推动科技创新和产业创新融合发展”，新兴、未来产业已经成为破局全球竞争的关键，而科教兴国、创新引领发展也被摆到更加重要的位置。贸易领域要积极：更加积极地稳外贸稳外资，对冲美国关税、贸易、投资政策对于中国的冲击。消费政策则储备很足，伺机而动：除了 3000 亿超长期特别国债支持以旧换新外，提振消费专项行动还对健康、养老、托幼、家政等领域做了充分的政策储备。“出台实施政策要早、要足”：在政策落实方面，强调政策要前置，看准机会要一次性给足。而结合这几年政策的灵活性，如果不够，政策后续可能还会加码。具体来看，政府工作报告中有五大

3、信号值得关注：总量政策：面对不确定性“见招拆招”。当关税遇上两会，面对美方频繁的加征关税，政府工作报告中的“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足”便给予了答案，这一次中国面对外部不确定性的“底气”更足、政策储备也更多。消费：“见招拆招”的一大“后手棋”。今年政府工作报告中“消费”出现的频次明显更高了，“劳动者工资正常增长机制”、“育儿补贴”、“健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给”等“促消费”机制也正在完善中，可见消费这个“后手棋”已经备好。后续经济下行压力较大之际，消费会择机出台。产业：科技的“含量”在边际提高。虽然“新质生产力”仍在重点工作排序的第二

4、位，但是对于它的定调，多了“加快”二字，说明近期工作重心还是在科技。除了继续此前就强调过人工智能+、商业航天、低空经济等领域，具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人也亟需巩固和加快发展。除此之外，与去年相似，“新质生产力”的重要助推“科教兴国”（人才要素）被列在工作次序的第三位，科教兴国下构建“教育-科研-人才”的支持体系。货币：延续“适度宽松”基调，“与不确定性抢时间”诉求下，降准或迎来兑现窗口。第一，以关税为代表的外部“不确定性”已近在眼前，降准等总量工具或已迎来“适时”落地窗口。第二，近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调，再度为货币宽松留出空间。

5、第三，财政、货币的协调配合是打好政策“组合拳”的关键一环，年初以来政府债供给压力显著上行。我们预计货币政策或将迎来“出招”时点，以降准为代表的总量操作或率先落地。财政：迎来三大“突破”。2025 年我国政府债规模将正式进入“13 万亿+”相关研究 1.美国政策点评：特朗普关税措施升级的 5 个问题-2025/03/04 2.美国财政研究专题：美国财政分析框架指南-2025/03/04 3.美国政策前瞻：“新套路”：如果墨西哥也对中国加关税？-2025/03/03 4.经济动态跟踪：关税翻倍：政策如何对冲？-2025/03/02 5.2025 年 2 月 PMI 数据点评：PMI“龙抬头”的含金

6、量-2025/03/01 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 时代，显示出新一年财政发力的最大“诚意”，背后伴随着三大亮点：第一个“突破”，是赤字率定在 4%，不仅打破了我国财政史的赤字率最高纪录、3%赤字率隐形约束不再，同时也是历年目标赤字率的最大提升幅度。第二个“突破”，是随着新增专项债用途拓展到化债、土储等，新增专项债额度首次突破 4 万亿元，不过若剔除掉化债的 0.8 万亿元，今年新增专项债额度比去年减少了 0.3 万亿元。第三个“突破”，是特别国债首次以两种形式“亮相”，一类是用于“两重”、“两新”的超长期特别国债（1.3 万亿