【东方证券】宏观经济动态跟踪：“关税2.0”两轮反制有哪些关注点？-250309（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 事件事件：当地时间 3 月 3 日，美国总统特朗普以芬太尼滥用威胁国家安全为由，宣布将对所有中国输美商品再次加征 10%关税，新措施将于 3 月 4 日正式生效。对此，中国国务院关税税则委员会 4 日作出回应，宣布自 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口商品加征 15%或 10%关税，主要涉及大豆、高粱、水果、蔬菜等农产品。现阶段美国对华加权税率大约是多少？现阶段美国对华加权税率大约是多少？根据美方海关数据测算，

2、由于贸易商品结构的变化，“关税 1.0”叠加拜登关税后的关税税率大约为 12%。现阶段“关税 2.0”已经加征 20%，叠加最惠国税率，以及我们此前在变为“累退税”的小额豁免条款，将如何影响对美出口？提到的影响，现阶段对美出口加权税率可能达到约33.2%。中方中方两次反制都是“非对称”两次反制都是“非对称”的的反制。反制。这一概念可追诉到 2024 年 12 月 4 日举行的“第 20 届东京-北京论坛”，会上前央行行长易纲指出，面对关税与“小院高墙”从经济角度看不报复是最优解，但是从政治学来说或难对付国内的民意。相应地我们也看到，不论是 2 月 4 日，还是 3 月 4 日的 10%关税，中

3、国在关税的回应上并未以同等规模还击，而是辅以诸多其他非关税措施，如限制多项金属产品及相关技术的出口；将美国部分企业列入不可靠实体名单；对谷歌等企业展开调查；海关限制部分企业对华输送产品资质；等等。以 2024 年的贸易数据推算，两次反制有几点值得关注：（1）虽然关税规模并非讨论的重点，但第二次关税反制的力度明显强于第一次。虽然关税规模并非讨论的重点，但第二次关税反制的力度明显强于第一次。第一批对美关税反制清单涵盖了煤炭、液化天然气、原油、农业机械、大排量汽车及皮卡等商品，2024 年中国从这些商品上对美国进口的规模大约为 139 亿美元，约占中国从美国进口总额的 8.5%；第二批反制清单则全部

4、为高粱、大豆、蔬菜等农产品，2024 年中国从这些农产品上对美国进口的规模大约为 223 亿美元，约占中国从美国进口总额的 13.6%。（2）对国内对国内供给端冲击供给端冲击影响影响整体可控整体可控。第一个清单中的商品，从美国进口的部分仅占对应商品总进口的 3.1%。尽管其中可能有个别品类从美国进口的比例较高，但由于这些产品的国产化率普遍偏高，因此实际进口规模相当有限。以 HS 编码“84335100”的联合收割机为例，2024 年从美国进口金额约为 2174 万美元，占该商品总进口的 14.8%，比例看似偏高。然而，实际上中国对联合收割机整机的进口需求并不强烈。据中国农业机械工业协会副秘书长

5、、收获机械分会秘书长宁学贵在“2018 年全国农机工业工作会议暨中国农机工业协会五届七次理事会会议”上所述，我国现已发展成为联合收获机大国，农业生产所需的联合收获机 95%以上为中国品牌，年产能高达 20 万台。在第二个反制清单中，除了大豆、高粱和棉花外，其余农产品征税对国内供给的影响相对有限。举例来说，以重量计算，虽然 2024 年中国小麦、玉米、猪肉分别有17%、15.2%、17.4%的进口来自美国，但由于这三个品类的国内供给自主可控，实际上从美国进口的数量仅占国内年产能（基于 2021-2024 年的算术平均数平滑波动）的 1.4%、0.7%、0.7%左右。相比之下，大豆、高粱和棉花确实

6、存在较大的进口需求。一方面，从美国的进口比例（按数量计算）分别为 21.1%、65.6%、33.4%；另一方面，这些农产品的国内产能并不像前文提到的主粮那样远大于进口量，尤其是高粱和大豆，从美国进口的量明显超过国内产能。（3）纳入反制关税清单的商品主要是美国仍具有一定竞争力的商品，例如能源和农业机械等。尽管其中部分商品对中国的进口需求并不大，主要是为了未来可能的谈判留出空间。此外，为了应对美方持续以芬太尼问题为由的情况，国务院发布了中国的芬太尼类物质管控白皮书作为正式回应。风险提示：地缘形势变化超预期。报告发布日期 2025 年 03 月 09 日 孙国翔 执业证书编号：S0860523080