【江海证券】2月PMI点评：经济景气度整体回升，大中小型企业表现分化-250303（4页）.pdf

1、经济景气度整体回升，大中小型企业表现分化证券研究报告证券研究报告宏观经济点评报告宏观经济点评报告2025 年年 3 月月 3 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部总量研究组总量研究组分析师：徐圣钧分析师：徐圣钧执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002沪深沪深 300 走势图走势图数据来源：Wind,江海证券研究发展部，截至 2025年 2 月 28 日相关研究报告相关研究报告1.投资策略配置专题报告-中证 1000 大幅跑赢沪深 300：新经济周期下的成长股崛起与投资机遇2025.02.242.宏观经济点评报告-2025 年 1 月份金融数据点评：信贷超预期增长助力经济平稳

2、开局2025.02.17宏观经济点评报告经济景气度回升经济景气度回升，大中小型企业表现分大中小型企业表现分化化2 月 PMI 点评事件：事件：2025 年 3 月 1 日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。2 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。2 月份，非制造业商务活动指数为 50.4%，比上月上升 0.2 个百分点，非制造业景气水平小幅回升。投资要点：投资要点：2 2 月月 PMIPMI 数据整体表现积极数据整体表现积极，经济延续了四季度以来的底部企稳态势经济延续了四季度以来的底部企稳态势

3、，但企业信但企业信心和中小企业景气度仍需进一步提升心和中小企业景气度仍需进一步提升：2025 年春节较早，节后复工复产效应更多集中在 2 月份。同时，各地重大项目集中开工，政策组合落地见效，进一步推动了企业生产经营活动的加快。例如，生产指数和新订单指数分别为 52.5%和 51.1%，比上月上升 2.7 和 1.9 个百分点，均升至扩张区间，在手订单指数上行，企业采购意愿增强，采购量指数升至 52%以上，带动从业人员指数持续回升。原材料价格指数与出厂价格指数继续回升，原材料库存指数下行，价格有望进一步企稳。新质生产力表现较好：新质生产力表现较好：2 月份，装备制造业和高技术制造业 PMI 分别

4、为 50.8%和50.9%，比上月上升 0.6 和 1.6 个百分点，均位于扩张区间；高耗能行业和消费品行业 PMI 分别为 49.8%和 49.9%，比上月上升 2.2 和 0.8 个百分点。大型企业大型企业 PMI 指数指数表现表现强劲：强劲：大、中、小型企业 PMI 分别为 52.5%、49.2%、46.3%，大型企业景气度较高，而中小型企业仍面临一定压力。我们认为，2 月份耐用消费品以旧换新等存量政策以及一揽子增量政策继续发挥作用。2025 年年初，国家发展改革委和财政部联合发布关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，扩大了汽车报废更新补贴范围，丰富了家

5、电以旧换新品类，并首次对手机、平板、智能手表手环等三类数码产品实施购新补贴，为“两新”政策发力显效提供了重要牵引和保障。大型企业通常在政策扶持、资金支持、资源获取等方面具有优势。与此同时，2 月基建投资较为活跃(可以从2 月份非制造业指数中建筑业 PMI 大幅上行得到印证)，是推升 2 月制造业 PMI指数的主要动力。2 2月中型企业和小型企月中型企业和小型企业业PMPMI I指数在收缩区间继续下行指数在收缩区间继续下行：中型企业PMI小幅下降，而小型企业 PMI 指数由上月的 46.5%降至 46.3%，处于明显偏低水平。由于中小型企业更靠近终端市场，这表明当前市场需求不足问题依然比较突出，

6、经济内生增长动能有待进一步提振。非制造业非制造业 PMIPMI 景气上行景气上行：2025 年 2 月非制造业 PMI 为 50.4%，较上月上升 0.2 个百分点。建筑业 PMI 大幅上行，土木工程建筑业商务活动指数升至 65.1%，可能意味着节后基础设施项目建设施工进度加快。服务业稳定增长：服务业 PMI 维持在扩张区间，显示出服务业的稳定性和韧性。行业表现分化，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间；零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数均低于临界点。风险提示：风险提示：财政政策不及预期；货币政策宽松不及预期