【东海期货】宏观专题报告：美国关税2.0政策对大宗商品市场的影响-250205（8页）.pdf

1、东海东海研究研究东海东海专题专题宏观宏观HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/8请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号2022025 5年年2 2月月5 5日日Table_Title美国关税美国关税2.02.0政策对大宗商品市场的影响政策对大宗商品市场的影响宏观专题报告分析师：分析师：明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：L王亦路从业资格证号

2、：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876电话：021-68757827邮箱：杜杨从业资格证号：F03108550电话：021-68757223投资咨询证号：Z0021501邮箱：table_main投资要点：投资要点：2025年2月1日，特朗普签署命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大原油征收10%关税，对中国商品征收10%的额外关税。中国、墨西哥、加拿大迅速采取了相应的反击措施。2月1日，加拿大总理特鲁多表示，加拿大将对价值1550亿加元（约1020亿美元）的美国产品征

3、收25%的关税。墨西哥总统克劳迪娅辛鲍姆2月1日宣布采取报复性关税，指示墨西哥经济部长埃布拉德启用墨西哥政府此前准备的“B计划”。2月4日，中国将对原产于美国的部分进口商品加征关税，市场监管总局依法对谷歌公司开展立案调查，对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，将美国PVH集团、因美纳公司列入不可靠实体清单等。美国关税2.0政策对中美经济、通胀和货币政策的影响较大。经济方面，会拖累中美经济的增长，据预估对我国整体GDP的拖累或在0.1-0.3个百分点之间。通胀方面，关税政策对美国短期通胀的提升幅度约为0.3-0.8个百分点，中值约0.6个百分点。对中国，假设关税成本完全由我国出口商承担的极端

4、情景下，10%的额外关税对我国PPI的拖累约0.1-0.2个百分点，整体影响并不大。货币政策方面，将进一步推高美国的通胀，美联储降息的预期将进一步下降、降息的时间可能进一步后移至6-7月。对中国，对外而言，稳定市场预期，加强市场管理的背景下，央行对汇率的态度较为重要，因此中国央行货币宽松的预期有所降低。对大宗商品价格影响，对于原油市场，对于原油市场，目前中国自美国进口原油平均为19万桶/天，占据国内进口量的1.7%，比例较低，加征关税能原油市场影响有限。对于金对于金属市场属市场，对于有色金属而言，美国加征10%关税的影响相对较小。一是去年12月的铜材、铝材取消出口退税政策，已经充分反应在了铜、

5、铝的有色金属价格上，关税政策符合市场的预期，边际影响在不断递减。二是铝材及铝制品的出口合计62.2万吨左右，相较于电解铝4300万吨的年产量而言仍然微不足道，因此影响较小。对于黄金市场对于黄金市场，尽管强势美元通常会对黄金市场产生抑制作用，但由于围绕特朗普关税的不确定性推动了避险需求，黄金价格持续上涨。对于黑色市场对于黑色市场，关税的提升对钢材直接出口影响有限；相反可能会导致海外钢材价格上涨，国内外价差拉大，一定程度上利于国内钢材的直接出口。中国的反制措施，也在一定程度上带动了煤炭进口成本的增加；不过，目前焦煤供应弹性较大，煤炭进口关税得上调难以改变焦煤中期下行的趋势。对于农产品市场对于农产品

6、市场，短期将使国内进口大豆成本价格上移，豆粕和豆油获成本驱动上涨后，叠加一季度进口大豆供应紧缩和阶段性天气风险溢价，短期大概率会获得相对稳定支撑。中期看，后面无论是中方释放友好信号而增加美国农产品采购，亦或是贸易风险扩大至中国反制美国而加征其农产品进口关税，国内进口大豆和谷物成本逻辑上均偏上涨。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN2/8请务必仔细阅读正文后免责申明东海东海专题专题1.1.美国关税美国关税 2.02.0 政策梳理政策梳理2025 年 2 月 1 日，特朗普签署命令，以移民及芬太尼问题为由，对加拿大和墨西哥商品征收 25%的关税，对加拿大石油的关税税率为 10%。以芬太尼问