【东吴证券】宏观量化经济指数周报：房地产“白名单”机制带动信贷改善-250216（16页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20250216 房地产“白名单”机制带动信贷改善房地产“白名单”机制带动信贷改善 2025 年年 02 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 李昌萌李昌萌 执业证书：S0600524120007 证券分析师证券分析师 王洋王洋 执业证书：S0600524120012 相关研究相关研究 如何预期“土储专项债”发行规模？2025-02-15 市场缩量上涨，科技板块维持

2、强势 2025-02-14 Table_Tag Table_Summary 观点观点 周度周度 ECI 指数指数：从周度数据来看，截至 2025 年 2 月 16 日，本周 ECI供给指数为50.17%，较上周回升0.09个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升 0.04 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.95%，较上周回升 0.09 个百分点；ECI 消费指数为 49.59%，较上周回落 0.03 个百分点；ECI 出口指数为 50.27%，较上周回升 0.05 个百分点。月月度度 ECI 指数指数：从 2 月前两个周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.17%，较

3、 1 月回落 0.28 个百分点；ECI 需求指数为 49.86%，较 1 月回落 0.03 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.90%，较 1 月回落 0.11 个百分点；ECI 消费指数为 49.60%，较 1 月回升 0.13 个百分点；ECI 出口指数为 50.24%，较 1 月回落 0.16 个百分点。从 ECI 指数来看，节后工业生产的修复仍在延续，随着返工进程的推进基本已恢复至去年节后工业生产的修复仍在延续，随着返工进程的推进基本已恢复至去年同期水平，需求端则出现结构性分化同期水平，需求端则出现结构性分化，地产销售和出口呈现平稳修复的态势，而基建和乘用车零售同比表现较

4、为低迷，但预计随着财政政策的逐步发力，需求端仍将保持边际回暖的态势。地产方面，节后节后 11 天天（初八到初十八）30 大中城市商品房日均成交面积录得大中城市商品房日均成交面积录得 15.29 万平方米，较万平方米，较去年同期回升去年同期回升 12.80%，而根据中指研究院相关数据，2025 年 1 月北京二手商品住宅成交 12480 套，为 2022 年以来同期成交套数最高值，均指向地产销售平稳修复；基建方面，2 月 12 日石油沥青装置开工率录得25.9%、截至 2 月 13 日（农历正月十六），全国 13532 个工地开复工率劳务上工率和资金到位率分别录得 23.5%、27.5%和 35

5、.0%，多项数据均多项数据均低于去年农历同期，指向基建投资的修复偏慢，仍待财政资金的支持落低于去年农历同期，指向基建投资的修复偏慢，仍待财政资金的支持落地。地。ELI 指数指数：截至 2025 年 2 月 16 日，本周 ELI 指数为-1.24%，较上周回落 0.03 个百分点。有效融资需求还需有效融资需求还需 2 月份数据合并检验，短期内兑月份数据合并检验，短期内兑现降准和降息的迫切性不高。现降准和降息的迫切性不高。由于 2025 年春节较 2024 年春节提前，1月份新增贷款容易受到工作日减少的影响，然而 2025 年 1 月金融机构口径新增贷款达到 5.13 万亿，在 2024 年同期

6、创下历史最高值的基数上同比多增 2100 亿元，剔除非银金融贷款之后的实体经济新增人民币贷剔除非银金融贷款之后的实体经济新增人民币贷款达到款达到 5.22 万亿，同比多增万亿，同比多增 3,799 亿元，春节假期对贷款投放影响的亿元，春节假期对贷款投放影响的“消失”，或反映出由于预期今年年内贷款利率保持下行，“消失”，或反映出由于预期今年年内贷款利率保持下行，加之去年四季度储备的贷款项目配合“早投放早收益”的冲动，不但冲抵了春节效应，而且对冲了“化债”对存量贷款的影响。从新增社融看，在表内贷款同比多增3,799亿和政府债券融资同比多增3,986亿元的共同推动下，社融创下单月历史记录，新增社融