【江海证券】宏观事件点评报告：央行暂停国债买入点评：释放市场真实需求，引导资金流入实体经济-250116（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款总量研究组分析师：徐圣钧执业证书编号：总量研究组分析师：徐圣钧执业证书编号：S1410519040002宏观事件点评报告宏观事件点评报告2025 年年 1 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部宏观事件点评报告央央行行暂暂停停国国债债买买入入点点评评：释释放放市市场场真真实实需需求求，引引导导资资金金流流入入实实体体经经济济事事件件：2 20 02

2、25 5 年年 1 1 月月 1 10 0 日日央央行行公公告告：鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025 年 1 月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。投投资资要要点点：事事件件背背景景：2024 年以来，我国中长期债券收益率下行较为明显，10 年期国债收益率和 30 年期国债收益率从 2024 年年初的 2.56%和 2.84%分别下行到 2024 年12 月 31 日的 1.68%和 1.91%。2025 年开年前三个个交易日 10 年期国债收益率和30 年期国债收益率延续下行趋势。我们认为政府债券具有国家信用背书，安全性强，成为金融机构

3、资产配置的重要选择，政府债券市场持续供不应求。暂暂停停买买入入国国债债有有助助于于平平衡衡国国债债的的供供求求关关系系：2024 年 12 月 31 日，央行发布国债买卖业务公告显示，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性充裕，2024 年 12 月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为 3000 亿元。我们认为央行暂停买入国债，将减少对国债的需求，有助于平衡国债市场供求关系，防止国债价格过度上涨，避免市场出现泡沫化倾向。稳稳定定市市场场预预期期：我们认为此举意味着央行对债市的调控力度加码，旨在遏制 2024年年末债市收益率快速下行的“抢跑”势头，稳定市场预期，避免

4、市场参与者过度乐观或恐慌，促进债券市场的平稳运行。增增加加实实体体领领域域投投资资：我们认为央行暂停国债买入，使得国债市场供给相对增加，国债价格可能有所调整，收益率上升，这在一定程度上降低了国债在金融机构资产组合中的吸引力，促使金融机构重新评估和调整资产配置结构，减少对国债的过度依赖，会将更多的资金投向实体经济领域。例如，银行可能会增加对企业的信贷投放，尤其是加大对制造业、科技创新、基础设施建设等实体经济重点领域的贷款支持，为实体经济发展提供充足的资金保障；非银行金融机构如基金公司、证券公司等，也会将资金更多地投向实体企业的股权融资、债券发行等项目，助力实体企业的发展壮大。市市场场反反应应：从

5、直接影响看，暂停买入国债消息发布后，银行间主要利率债收益率均有所上行，债市出现一定调整，但后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系自发趋于平衡，则央行有可能会恢复国债买入操作。投投资资建建议议：对于债券投资者来说，需要重新评估市场形势，调整投资策略。建议投资者控制仓位，保持流动性，静待回调买入的时点。同时，由于暂停国债买入可能使信用债的压力大于利率债，投资者需更加关注信用风险。风风险险提提示示：市场波动风险：国债收益率可能因供求关系变化而回升，导致债券价格下跌；市场预期的快速变化亦可能引发波动加剧。政策风险：货币政策的进一步调整及财政政策的实施，均会对债券市场产生重大影响

6、，投资者应密切关注政策动向。流动性风险：市场流动性变化及非银机构流动性回归常态，可能影响资金面和债券市场供求关系，建议投资者控制仓位，保持流动性。汇率风险：人民币汇率波动可能增加外债较多企业和机构的财务成本与风险。1.沪沪深深 300 指指数数数据来源：Wind，江海证券研究发展部，截至 2025 年 1 月 15 日相相关关研研究究报报告告1、宏观事件点评报告：江海证券-宏观事件点评报告：政策组合拳进一步细化，关注落地节奏2024.12.182、宏观事件点评报告：12 月 9 日政治局会议点评：积极有为以进促稳，股债进一步表现可期2024.12.103、投资策略配置专题报告：金价大概率步入震