【蒙商银行】2025蒙商金融市场固收投研框架-250126（79页）.pdf

1、资料来源：wind，蒙商金市研究20202222蒙商蒙商金融市场金融市场固收投研固收投研框架框架资料来源：wind，蒙商金市研究MSMS投研框架投研框架一、宏观经济展望一、宏观经济展望 -投资 -消费&社融 -通胀&出口二、宏观政策展望二、宏观政策展望 -货币 -财政三、内蒙古经济及债券三、内蒙古经济及债券市场分析市场分析 -经济发展 -债券市场分析四、四、20242024年机构行为年机构行为回顾及回顾及20252025年展望年展望五、五、20252025年债券市场年债券市场趋势及特点趋势及特点 -广谱利率下行 -资产荒延续 -央行预期管理六、六、大类资产行情大类资产行情回顾回顾及投资展望及投

2、资展望 -利率债 -信用债 -金融债 -本币交易 -同业存单 -票据 -非银 -ABS -公募基金 -外汇&贵金属七、七、2022025 5年投资建年投资建议与风险提示议与风险提示宏观经济展望宏观经济展望：20252025年经济基本面延续低位复苏态势年经济基本面延续低位复苏态势n2024年Q1-Q3经济动能趋于回落，9月末政策转向后Q4实现小幅反弹，全年实现5%增长目标。Q1-Q4当季GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，前三季度经济动能整体趋于回落（二季度未降准降息、专项债发行偏慢），但随着9月政策转向及新一轮稳增长政策密集发力，经济开启小幅反弹，10-12月制造业PMI已

3、回升至枯荣线以上。从结构来看，2024年外需对经济的贡献度提升，内需不足问题凸显。n展望2025年，政策有望继续加码、推动经济低位复苏，全年GDP目标或仍在5%左右。结构上看，2025年出口的高增长或难以维持，而国内一揽子增量政策发力效果预计将逐步显现，内需在政策刺激和增长预期下或将改善，2025年经济增长或更为依赖内需。2022025 5年经济基本面：低位复苏年经济基本面：低位复苏20242024年经济动能趋于回落年经济动能趋于回落当前内需不足问题凸显，当前内需不足问题凸显，20252025年内需表现或有望回年内需表现或有望回升升资料来源：wind，蒙商金市研究MSMS投研框架投研框架一、宏

4、观经济展望一、宏观经济展望 -投资 -消费&社融 -通胀&出口二、宏观政策展望二、宏观政策展望 -货币 -财政三、内蒙古经济及债券三、内蒙古经济及债券市场分析市场分析 -经济发展 -债券市场分析四、四、20242024年机构行为年机构行为回顾及回顾及20252025年展望年展望五、五、20252025年债券市场年债券市场趋势及特点趋势及特点 -广谱利率下行 -资产荒延续 -央行预期管理六、六、大类资产行情大类资产行情回顾回顾及投资展望及投资展望 -利率债 -信用债 -金融债 -本币交易 -同业存单 -票据 -非银 -ABS -公募基金 -外汇&贵金属七、七、2022025 5年投资建年投资建议

5、与风险提示议与风险提示地产：销售跌幅有望收窄，投资预计仍将承压地产：销售跌幅有望收窄，投资预计仍将承压n20242024年地产持续寻底，年地产持续寻底，9 9月政策发力后销售有所改善。月政策发力后销售有所改善。2024年地产整体表现低迷，自9月26日中央政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”后，地产支持政策力度明显加大，频出的政策利好正在修复一二线城市的市场信心，10月以来30城商品房成交数据明显回暖。n20252025年销售跌幅有望收窄，投资端料延续承压。年销售跌幅有望收窄，投资端料延续承压。当前房地产市场出现阶段性回稳，主要体现在一二线城市二手房的改善，且2025年1月市场热度有所下降

6、，结合前期政策脉冲期通常在2个月左右的经验，地产销售反弹后可能再度承压，综合来看，预计2025年全年地产销售整体或表现为跌幅收窄。投资端来看，受近几年土地成交大幅缩量、企业资金承压、市场库存较高等因素影响，预计供应端恢复整体慢于需求端，关注2025年地产端增量政策出台对于销售的拉动作用。近期近期3030城商品房成交面积显著回升城商品房成交面积显著回升当前商品房库存压力仍处于历史高点当前商品房库存压力仍处于历史高点资料来源：wind，蒙商金市研究MSMS投研框架投研框架一、宏观经济展望一、宏观经济展望 -投资 -消费&社融 -通胀&出口二、宏观政策展望二、宏观政策展望 -货币 -财政三、内蒙古经