三联虹普-国内领先高分子材料服务商锦纶+再生双极驱动技术引领实力护航-220720（31页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 三联虹普三联虹普（300384）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 18.84 元 目标目标价格价格 21.64 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)318.60 流通A 股股本(百万股)219.60 A 股总市值(百万元)6,002.39 流通A 股市值(百万元)4,137.31 每股净资产(元)6.91 资产负债率(%)34.17 一年内最高/最低(元)29.0

2、0/13.84 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内领先高分子材料服务商，锦纶国内领先高分子材料服务商，锦纶+再生双极驱动，技术引领再生双极驱动，技术引领实力护航实力护航 三联虹普：一站式高分子材料工程技术服务龙头三联虹普：一站式高分子材料工程技术服务龙头 公司公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一，成立以来深耕聚酰胺聚合、纺丝等领域，并持续关注国际市场专业

3、技术领域的动态，通过联合兼并、技术创新和市场开拓等手段，在现有核心业务领域的基础上拓宽业务，逐渐演变成为综合性国际工程技术服务公司，为客户提供世界先进的合成高分子材料、新材料及可再生材料生产工艺技术解决方案。受益再生板块盈利能力显著增强、尼龙高景气度下订单充足，2022Q1 实现营收 2.14 亿元，同增 23.27%，归母净利润 0.59 亿元，同增 15.31%。下游锦纶行业集中度提升，工程技术服务龙头有望从中受益下游锦纶行业集中度提升，工程技术服务龙头有望从中受益 国产技术推动国产技术推动 PA6 成本向下，原材料多重利好重塑成本向下，原材料多重利好重塑 PA6 市场竞争力市场竞争力。早

4、期早期己内酰胺原材料纯苯成本较高，限制下游 PA6 增长；现阶段现阶段受益于上游原料己内酰胺（CPL）国产化关键技术突破，己内酰胺产能快速扩张，推动行业结构升级。未来未来伴随规模化技术迭代，己内酰胺边际生产成本还将持续下降，相应价格降低也将传导至下游的锦纶 6，有效增强锦纶 6 产品在终端市场上的竞争力。己二腈国产技术突破，打破己二腈国产技术突破，打破 100%进口垄断局面，进口垄断局面，刺激刺激 PA66 下游需求。下游需求。相较于尼龙 6，尼龙 66 在工业丝和工程塑料领域优势更为突出，尤其是传统下游汽车领域应用场景远远多于尼龙 6。早期早期尼龙 66 原材料己二腈主要国外生产商垄断其定价

5、，收割其中产业链溢价，掣肘国内尼龙 66 生产；现阶现阶段段国内华峰集团已经实现己二腈商业化生产；未来未来伴随己二腈国产化突破，将带动民用 PA66 切片价格及民用 PA66 纤维价格下降，逐步扩大 PA66 使用场景，有效提升 PA66 市场规模。核心技术覆盖聚合至纺丝全产业链，先发优势核心技术覆盖聚合至纺丝全产业链，先发优势+领先技术构筑领先技术构筑竞争壁垒。竞争壁垒。公司是国内最早进入锦纶工程市场的技术服务提供商之一，主营聚酰胺工程技术服务覆盖了聚酰胺全产业链，在国内高品质聚酰胺聚合和纺丝技术服务领域占绝对优势地位；成功切入聚酰胺 6 上游产业链，积极挖掘CPL-PA6 产业链一体化的项

6、目建设机会，从原料端引领产业链价值提升。核心客户对高质量发展及数字化转型升级的需求强烈，将持续为公司带来核心客户对高质量发展及数字化转型升级的需求强烈，将持续为公司带来业务增长空间业务增长空间，公司累计在手订单总额连续五年增长，从 12.67 亿元突破至 39.24 亿元，订单充足为公司后续业绩持续增长奠定良好基础。以锦纶行业为例，公司与我国前十大锦纶企业中的八家公司具有长期稳定的业务合作关系。随 PA6 原料成本己内酰胺向下、PA66 上游原材料己二腈国产化技术落地，有望促进下游供需增长，叠加头部客户市场份额提升利好，三联虹普作为工程技术服务龙头有望从中受益。收购再生聚酯国际龙头，布局收购再