快手-首次覆盖：从长短期视角看快手的昨天、今天、明天-220716（39页）.pdf

《快手-首次覆盖：从长短期视角看快手的昨天、今天、明天-220716（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《快手-首次覆盖：从长短期视角看快手的昨天、今天、明天-220716（39页）.pdf（39页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 快手快手-W W（1024.HK1024.HK）首次覆盖首次覆盖 从长短期视角，看快手的昨天、今天、明天从长短期视角，看快手的昨天、今天、明天 本本报告试图回答以下问题。报告试图回答以下问题。从快手成立至今，如何认识提炼发展线索从快手成立至今，如何认识提炼发展线索？回顾成立至今，快手的核心价值未发生改变强调对人的关注、普惠价值、真实多元，满足人表达自我、与世界连接的朴素愿望，提升每个人独特的幸福感。基于不同发展阶段调整策略，平台出现商业化势能、外界竞争环境的 变化等叠加下，快手起步构建商业化，从早期的相对低效

2、到当前的稳扎稳打，从产品整合、组织架构调整等多方面提升效率，并依据快手独特的社区氛围构建了贴合的PMF新市井商业，找到了自己的道路自信。具体来看，譬如社交对于获客、留存、活跃、商业化的体现，信任、高互动率对于主播开播率、电商内容观看时长、电商复购率的拉动等。与竞对的对比上，尽管用户重合度较高，但心智占领差异愈发明晰。短期看，可以重点观测跟踪哪些方向？短期看，可以重点观测跟踪哪些方向？流量是业务的依托，流量是业务的依托，流量增长的展望：流量增长的展望：快手本身的多样性，消费性内容、功能型内容均能自然生长，当前快手通过加大垂类内容运营，进一步打造特色垂类，如内容消费类的短剧、体育、泛知识，功能型内

3、容的快招工、快说车、快手理想家等。短视频+直播可承载的内容丰富，当前快手DAU/MAU始终维持高位，近几季度时长稳步提升，看好快手作为高频应用的流量进一步提升空间。商业化商业化增长增长展望展望：电商业务是快手商业化的最小阻力位，：电商业务是快手商业化的最小阻力位，同时拉动电商业务本身和内循环广告，直播电商持续获取份额、结合信任优势+国内的供应链优势+主播-用户连接力的快品牌当前GMV占比仅单位数，快品牌是快手电商增长的确定性解；广告业务，投放产品、相关组织架构高效整合后加强平台的算法能力建设与数据标签完善，投放ROI和广告主获客成本均有显著提升和优化。成本和费控方面，降本增效从21H2开始成为

4、主旋律，扭亏为盈在即。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：我们预计2022-2024年快手营收CAGRCAGR为为2222%，按照SOTP法整体给予快手2022年4118.83亿元人民币估值，对应目标价对应目标价11112.062.06港元港元（按（按2 22071420714汇率汇率1 1人民币人民币=1.16781.1678港元港元）。首次覆）。首次覆盖，给予“盖，给予“买入买入”评级。”评级。风险提示风险提示：宏观经济恢复不及预期、疫情反复风险、运营表现或商业化核心表现不及预期、一级市场股东减持的短期股价波动风险。（单位：（单位：百万元百万元）2021A2021A 20222022E

5、E 20232023E E 20242024E E 营业总收入 81117 100050 128061 149868 （+/-)(%)38%23%28%17%non-IFRS 净利润-18852 -9390 3441 13194 （+/-)(%)N/A N/A N/A 283%经调整 P/E-16.15 -36.89 100.65 26.25 P/S 3.75 3.46 2.70 2.31 数据来源：公司公告、华福证券研究所 港股 2022 年 07 月 16 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：78.00HKD 目标价格：112.06HKD Table_First|Table_Mark

6、etInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）42.92/35.26 总市值/流通市值（亿港元）3348.06/2750.4每股净资产（元）-1.48 资产负债率（%）52.42 一年内最高/最低（港元）151.00/55.30 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 陈泽敏 执业证书编号：S0210522050002 邮箱：相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|快手-W 投资要件投资要件 关键假设关键假设 假设假设 1 1：假设 2022-2024