【宝城期货】甲醇专题报告：甲醇涨势衰竭 MTO利润有望修复-250124（17页）.pdf

1、甲醇甲醇|专题报告专业研究专业研究创造价值创造价值1 1/1717请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款fa2025 年 1 月 24 日甲醇专业研究专业研究创造价值创造价值甲醇涨势衰竭 MTO 利润有望修复核心观点核心观点甲醇甲醇：在 2024 年 7-8 月份，由于国内期货盘面 MTO 毛利润跌落至-300元/吨，导致烯烃企业亏损程度显著扩大，部分现货企业一度亏损达 1800 元/吨。为了避免产生过大亏损，烯烃企业集中降负荷，部分甚至停产。随着烯烃行业开工率大幅回落，对高价原料甲醇产生强烈抵触并转售甲醇原料以后，甲醇期货止涨转跌，期价从 2600 元/吨持续回落至 2300 元/吨一

2、线下方，累计跌幅达11.57%。2025年初以来，国内期货盘面MTO毛利润一度下跌至-632元/吨，创历史新低。在亏损程度加大的背景下，节后国内烯烃企业降负或停产将成为大概率事件，并倒逼高价甲醇重新回落。总体来看，美国新任总统特朗普重回白宫，关税贸易战预期增加，驱逐移民或诱发再通胀，在非农数据表现乐观的情况下，全年美联储降息预期下降至 1 次。预计美联储 1 月或将暂停降息，市场可能需要等到 3 月议息会议前后才能看清新的方向，重点关注 3 月 FOMC 会议的点阵图更新。从甲醇供应端来看，目前国内煤制甲醇利润显著改善，周度产量稳步攀升，维持高位运行。虽然海外进口量或在一季度维持偏低水平，伊朗

3、限气从 12 月下旬持续到次年的 2-3 月，外部供应压力稳中趋降。不过随着春节以后，中东地区气温回暖，天然气原料民用需求下降将重新提振甲醇装置负荷回升，届时外部货源会重新充裕，每年 3 月伊朗气温明显回升后，其天然气制甲醇装置大概率陆续重启，预计 3 月份我国伊朗甲醇进口量恢复仍较慢，4 月进口量大概率回升。从需求端角度来看，甲醇下游传统需求表现偏弱，仍处在触底企稳阶段。下游烯烃需求偏弱，盘面利润亏损加大。1 月国内多套 MTO 装置出现停产降负现象，下游需求企业对高价原料抵触情绪的现实反馈。地缘角度而言，中东巴以暂时停火，美俄展开谈话，俄乌冲突烈度或降低，潜在风险下降。这无疑将减弱甲醇地缘

4、溢价空间，令甲醇面临回调压力。鉴于后市甲醇期货 2505 合约面临调整压力，预计甲醇期价跌幅或强于PP 和塑料，届时期货盘面 MTO 毛利润可能存在回升动力，从而展开一轮修复行情。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 1/2424甲醇-MA宝城期货研究所姓名：姓名：陈栋陈栋宝城期货投资咨询部宝城期货投资咨询部从业资格证号：从业资格证号：F0251793F0251793投资咨询证号：投资咨询证号：Z00Z000 016161717电话：电话：0571-870571-870060068 87373邮箱：邮箱：报告日期：报告日期：20252025 年年 1 1 月月 2424

5、 日日作者声明作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号甲醇甲醇|专题报告专业研究专业研究创造价值创造价值2 2/1717请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款目录目录前言前言国内烯烃占甲醇需求比重居首列国内烯烃占甲醇需求比重居首列.4 4第第 1 1 章章 20242024 年中曾出现烯烃降负倒逼甲

6、醇回落行情年中曾出现烯烃降负倒逼甲醇回落行情.4 4第第 2 2 章章 美国再通胀预期增强美国再通胀预期增强 美联储转向中性利率美联储转向中性利率.5 5第第 3 3 章章 国内甲醇供应压力持续增长国内甲醇供应压力持续增长.8 8第第 4 4 章章 3 3 月海外装置符合有望提升月海外装置符合有望提升 进口企稳回升进口企稳回升.9 9第第 5 5 章章 煤制甲醇利润丰厚刺激产能释放煤制甲醇利润丰厚刺激产能释放.1 12 2第第 6 6 章章 20252025 年年 1 1 月国内甲醇下游需求表现乏力月国内甲醇下游需求表现乏力.1 13 3第第 7 7 章章 总结总结.1 16 6甲醇甲醇|专题