【国泰期货】焦煤焦炭：以钢定焦，宽幅震荡-250223（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 焦煤焦焦煤焦炭炭：以以钢钢定定焦焦，宽幅宽幅震荡震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 报告导读报告导读：上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。空头：目前焦钢企业多维持刚需采购，不过随着山西地区煤价快速下跌，部分低价资源，尤其对比进口煤性价比开始显现，下游部分需求转向产地，部分矿点出货好转，精煤库存开始小幅去化，但整体库存仍处于偏高水平。现实与预期共振，短期偏强，中期仍有下行风险。近期煤焦表现偏强的原因主要体现在两个方面：其一、受市场突发消息的影响，俄罗斯将重新接入 SWIFT 结算系统，这标志着俄煤在海外市场交易窗口将被重新打开，前期由于地

2、缘因素的影响，造成俄煤出口至欧美国家渠道受阻，但随着支付系统恢复后，俄煤出口的制裁将得到缓解，而对于国内进口来说，在供给总量并未改变的情况下，这意味着进口俄煤将受到一定减量冲击。其二、本周下游成材数据表现来看，元宵节后下游复工陆续推进，螺纹产量农历同比去年低 7%，库存农历同比低 34%，但需求农历同比要高 49%，数据好于预期。市场有提前交易钢厂复产的正反馈逻辑，进而对原料价格形成支撑，在两会前后现实与预期的共振或使得利好因素不断积累，追空存在一定风险。但中期仍有压力，原因在于供应修复的速度是要显著好于需求的，中上游煤矿及口岸累库的压力仍然存在，且在盘面大幅升水现货后，套利盘的入场也将导致期

3、现再度回归。因此，建议投资者追涨谨慎。2022025 5 年年 2 2 月月 2323 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）上周市场回顾：期货市场期货市场：上周焦煤主力合约 JM2505 开盘 1,088.0 元/吨，最高 1,138.0 元/吨，最低 1,068.0 元/吨，收于 1,130.0 元/吨，较上周结算价波动 42.0 元/吨，成交 1,264,860.0 手，持仓 345,138.0 手。上周焦炭主力合约 J2505 开盘 1,672.0 元/吨，最高 1,757.5 元/吨，最低 1,663.

4、5 元/吨，收于 1,750.0 元/吨，较上周结算价波动 58.0 元/吨，成交 107,584.0 手，持仓 41,280.0 手。基差分析基差分析：S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 1104，焦煤 2505 合约收盘价 1,130.0 元/吨，基差-26 元/吨。焦炭港口折算仓单 1634 元/吨，焦炭主力 2501 合约收盘 1,750.0 元/吨，基差-116 元/吨。价差分析价差分析：上周焦炭主力 2505 合约收盘价 1,750.0 元/吨，焦煤主力 2505 合约收盘价 1,130.0 元/吨，2501 焦炭-2505 焦煤价差为 620.0 元/吨。国内现货国内现货：S

5、1.3 G75 主焦（山西煤）介休 1135（-）；S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 1104（+5）；S1.3 G75 主焦（蒙 3）沙河驿 1064（-）。图 1：吕梁焦煤坑口含税价 图 2：乌海主焦煤坑口含税价 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 3：河南平顶山主焦煤出厂价 图 4：河南平顶山 1/3 焦煤出厂价 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存港口库存：截至 2025-02-22，秦皇岛港煤炭总库存为 685.00 万吨；曹妃甸港煤炭总库

6、存为 565.00 万吨；京唐港煤炭库存量为 724.10 万吨，广州港新港库存 50.00 万吨。港口报港口报价价：京唐港山西主焦煤库提价 1490 元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价 1455 元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价 1455 元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价 1280 元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价 1445元/吨。图 5：炼焦煤港口报价 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动运价波动：截至 2025-02-21，中国沿海煤炭运价指数 CBCFI527.07，巴拿马型运费指数(BPI)1,170.00，好望角型运费指数(BCI)991.00，超级大灵便型运费指