英伟达NVIDIA-并行计算时代的领头者估值进入具有吸引力区间-220716（19页）.pdf

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1、 海外海外公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 NVIDIA（NVDA）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 16 日日 投资投资评级评级 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）作者作者 孔蓉孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 蒋梦晗蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 李泽宇李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 相关报告相关报告 1-公司动态研究:英伟达重拾动力，能否在

2、推理端复制辉煌？目标价上调至325 美元，评级上调至买入 2020-02-27 2-公司动态研究:连续两季营收环比恢复，英伟达低谷中徘徊，能否重拾动力仍需 1-2 季度观察，维持增持和 TP 190 美元 2019-08-30 3-公司动态研究:收购 Mellanox 更多体现边缘和闭环效用，短期催化仍难现，维持增持和 TP 190 美元 2019-03-15 并行计算时代的领头并行计算时代的领头者者，估值进入具有吸引力区间，估值进入具有吸引力区间 1）英伟达历史英伟达历史上曾经上曾经是什么？一个是什么？一个消费类消费类 3D 图形处理芯片图形处理芯片供应商供应商 2）英伟达的转折点是什么？英

3、伟达的转折点是什么？前瞻眼光和大胆决策，前瞻眼光和大胆决策，以短期的产品成本、市场竞争力、利润表为代价，从 CUDA 开始，让显卡可以用于通用并行计算，逐步构建了强大的开发者生态与加速计算经验，让英伟达成为HPC、数据中心、汽车等领域加速计算的行业领导者。3）英伟达的未来是什么？一个多元化的并行计算平台公司，英伟达的未来是什么？一个多元化的并行计算平台公司，目标市场包括游戏、数据中心、可视化和自动驾驶汽车每一项都由基于 AI 的计算实现，NVIDIA 是人工智能驱动增长公司。4）如何看待英伟达的竞争力？）如何看待英伟达的竞争力？在深度学习时代在深度学习时代，英伟达在芯片、电路、英伟达在芯片、电

4、路、网络、并行处理器、图形学到深度学习等领域协同开发所积淀经验与具网络、并行处理器、图形学到深度学习等领域协同开发所积淀经验与具有高度粘性的开发者生态，拥有领头有高度粘性的开发者生态，拥有领头者者的地位。的地位。我们认为在消费类 GPU 市场为寡头竞争。且英伟达面对 AMD 与 Intel 的竞争优势较为稳固。在光线追踪等方案上具有领先地位。在数据中心加速计算上，英伟达已经拥有市场主导者的地位，在未来可能也面临着云计算厂商的自研加速芯片和其它 ASIC 等方案的进一步错位竞争，我们认为对于云端训练端，其通用性的要求，GPU 的通用性与编程性的优势让 GPU 适用于最广泛的场景和负载。对于垂直的

5、细分行业与需求，ASIC 等解决方案可能取得一部分能效比的优势，但难以在主流场景复刻。我们认为 GPU 依旧获得最大的蛋糕。在在 AI 即服务即服务、CPU、DPU 等市场上等市场上，英伟达，英伟达依然在前瞻布局，依然在前瞻布局，凭借其凭借其深深度学习度学习、NVlink、Mellanox 等等方面的投资方面的投资，以开创新市场的方式，在兼容以开创新市场的方式，在兼容现有云计算现有云计算 与与 X86 市场市场领导者的同时切入新市场。领导者的同时切入新市场。5）如何看待英伟达的未来市场空间）如何看待英伟达的未来市场空间、短期业绩短期业绩、目前估值、目前估值？数据中心：GPU 加速的数据中心占比

6、提高，DPU、CPU、GPU 管线有望逐步兑现，在更为碎片化的边缘计算市场亦深度布局，有望实现长期 CAGR 30%的成长。汽车：自动驾驶芯片、软件定义汽车、新软件和服务。开放生态与 Orin 芯片有望引领在 2028 年开始芯片销售与订阅服务的快速增长。游戏：短期受加密货币算力需求影响与显卡价格影响，未来 RTX 换机带动增长。我们预测 22、23 年公司个人消费用图形芯片收入基本持平。图形工作站：Omniverse 在工业建模和渲染应用的底层架构和订阅收费有望在未来成为驱动力。我们认为软件和硬件在年后将各自占据半壁江山。我们预测公司 22-24 年实现收入 322/373/410 亿美元，