【紫金天风】FOF周报：CTA：市场环境边际转差，量化CTA仍有波折-250219（22页）.pdf

1、作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720联系方式：审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951 商品市场环境：当前大宗商品整体估值有所回归但仍然处于偏低位置。市场情绪指标震荡上行至偏多区间；资金驱动方面，短期资金线再度回落，接近下穿中期资金线，预计短期内商品市场或震荡偏弱。结合情绪指标、资金动向、趋势强度和波动率，商品市场前期上涨趋势难以延续，短期内或宽幅震荡，且截面强度也走弱，整体不利于量化CTA策略的运行；基本面量化方面，近期基本面趋势因子小幅反弹，基本面多空因子

2、表现一般，商品市场环境整体未给予基本面量化策略较好盈利机会，后续来看宏观因素对商品市场扰动仍较大，对基本面量化策略持谨慎态度。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，25年以来上游利润率仍然强于下游；而从开工端来看，当前上下游开工率均处于筑底修复阶段，上游开工率相对偏强；密切关注春节后上下游开工率修复情况，如果出现24年上游开工修复力度大幅强于下游，那么月差预计仍然会走弱；近期库存水平再度大幅累库，随之月差率承压下行，需关注节后上下游开工率修复情况。跟踪管理人：趋势类管理人上周强势反弹；截面类策略多数管理人小幅反弹；基本面量化策略横盘震荡，未有较好机会；混合类策略涨跌分化，趋势占比大的表现较

3、优；主观管理人涨跌分化，量化套利管理人多数表现稳健；商品指增策略上周取得正超额。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率小幅抬升中趋势度趋势强度小幅抬升低强弱关系截面强度高位回落中数据来源：Wind、紫金天风期货研究所近期商品市场整体呈现宽幅震荡走势，能源和非金属建材板块整体偏弱。原油受OPEC+产量松动预期及美国累库压制，短期震荡偏弱。有色板块受到海外降息节奏放缓压制，但仍存在供应偏紧支撑，且央行重启购金对贵金属板块提振明显；工业品板块后续需关注国内扩财政的进展以及经济修复持续性；黑色及非金属建材板块需关注国内财政扩张对基建需求的边际改善。从大宗商品监控指标来看，当

4、前大宗商品整体估值有所回归但仍然处于偏低位置。市场情绪指标震荡上行至偏多区间；资金驱动方面，短期资金线再度回落，接近下穿中期资金线，预计短期内商品市场或震荡偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场前期上涨趋势难以延续，短期内或震荡偏弱。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期商品市场波动率回落；并且市场整体趋势特征斜率放缓，有转为下跌趋势的倾向。对于量化CTA策略来说，目前市场运行环境有所转差，关注后续市场趋势的走向，量化CTA注意风险控制。期货市场成交持仓比节后有所回升。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场多空情绪指标近期震荡上行，目前处于偏多区间。商品市场Smart

5、Money指标观测到近期短期资金线再度回落，接近下穿中期资金线，预计短期内商品市场或震荡偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场前期上涨趋势难以延续，短期内或震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动向。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从商品市场资金流向来看，春节后各板块均有资金流入，农产品、有色及贵金属板块资金流入较多。增减仓比可以看出，节后增仓力量大幅上行。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 近期市场趋势强度回落，5日趋势强度处于低位，表明市场短期内或再次进入宽幅震荡行情，不利于量化CTA策略的运行。趋势策略指数来看，上周各周期趋势策略均有所反弹，但结合当前市场环境预计后续

6、趋势类策略盈利机会仍然不佳。基本面趋势因子方面，我们观察到近期仅库存因子表现相对稳健，其余因子波动较大、无较好表现。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 从板块间强弱来看，近期能源、煤焦钢矿以及油脂油料板块走弱，而有色及软商品板块偏强。从整体市场截面强度来看，5日截面强度处于低位，20日截面强度也从高位回落，表明品种间强弱轮动有所加快，不利于截面策略发挥。基本面多空因子方面，近期各因子波动较大，库存和基差多空因子上周均出现回撤。整体来看，当前市场环境也未给予截面多空策略较好的盈利机会，后续需关注板块间强弱关系的持续性，以及行情与基本面的匹配度。数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 供需平衡