社会服务行业海外复苏专题系列：欧美在线旅游龙头线上渗透提速复苏期股价高弹性-220715（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022022 2年年0 07 7月月1515日日海外复苏专题系列海外复苏专题系列欧美在线旅游龙头：欧美在线旅游龙头：线上渗透提速线上渗透提速 复苏期股价高弹性复苏期股价高弹性行业研究行业研究 深度报告深度报告社会服务社会服务 旅游综合旅游综合投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：曾光0755-S0980511040003证券分析师：钟潇0755-S0980513100003证券分析师：张鲁010-S0980521120002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 欧美欧美OTAOTA

2、（在线旅游中介在线旅游中介，OnlineOnline TravelTravel AgencyAgency）龙头疫后复苏跟踪：新模式领先龙头疫后复苏跟踪：新模式领先，北美复苏更快北美复苏更快，疫情加速线上渗透疫情加速线上渗透复苏趋势一：新模式复苏趋势一：新模式恢复领先传统恢复领先传统OTAOTA。2021年相比2019年，共享住宿龙头共享住宿龙头Airbnb收入恢复125%，而Booking、Expedia收入恢复约7成。复苏趋势二：复苏节奏复苏趋势二：复苏节奏，北美北美 欧洲欧洲 亚洲亚洲。2020年11月美国出行放松带来先行复苏，美国本土占比更高的Expedia复苏较快，但2021Q3起欧洲

3、局部开启反弹，Booking欧洲业务升至疫前9成以上，叠加外延等，收入恢复节奏开始赶超Expedia，并持续至2022Q1。2021年，Airbnb较疫前增长60%以上，Booking与Expedia美国收入恢复约95%，但二者欧洲业务预计仅恢复约7成，亚洲恢复预计更低。复苏趋势三：休闲度假快于核心城市商旅复苏趋势三：休闲度假快于核心城市商旅，但但20222022Q Q1 1商旅及跨境出行开始恢复加速商旅及跨境出行开始恢复加速。2020-2021年，欧美OTA数据显示其郊区休闲酒店恢复快于核心城市商旅酒店，不过，去年下半年商旅开始有所复苏，今年Q1进一步有所加速。复苏趋势四：疫情阶段加速线上渗

4、透复苏趋势四：疫情阶段加速线上渗透，Booking欧洲酒店预订业务恢复预计相对快于酒店行业本身。欧美欧美OTAOTA龙头股价复盘：出行放松下的复苏周期中龙头股价复盘：出行放松下的复苏周期中，OTAOTA龙头绝对收益和相对受益显著龙头绝对收益和相对受益显著，复苏越快弹性越高复苏越快弹性越高1 1）美国出行放松后的复苏周期中美国出行放松后的复苏周期中，OTAOTA龙头可明显跑赢大盘龙头可明显跑赢大盘，即使其收入和业绩尚未完全恢复，股价均可较快超疫情前表现。2）虽然Booking作为OTA行业NO.1，过去10余年股价10倍，表现优于Expedia；但疫情下因美国先复苏，故Expedia股价阶段明显

5、优于Booking，2021H1期间Expedia股价较疫情前涨30%-60%，而Booking较疫前涨10-20%，此外Expedia剥离非核心业务也部分助力其表现。3）新模式Airbnb阶段受追捧，估值溢价下，一度市值超Booking，最高突破1200亿美金，后续随复苏节奏和大盘风格等调整。总结与投资建议：出行复苏阶段总结与投资建议：出行复苏阶段OTAOTA龙头弹性可期龙头弹性可期，中线龙头地位强化及客群挖潜成长可期中线龙头地位强化及客群挖潜成长可期综合看，出行放开时，欧美OTA龙头股价行情可先于业绩复苏实现较快反弹，且疫情反复中线上渗透有所提升，故我们看好出行逐步放开后，国内OTA龙头携

6、程携程、同程同程后续表现，维持二者增持。其中携程携程侧重一二线城市及出境游，疫情下承压更大，但若核心城市复苏+出境游逐步放开时，复苏弹性可观；同程同程侧重下沉市场布局，依托微信生态深入挖掘，疫情反复中盈利韧性更强，下沉扩张助力。uZdYuWcVnXlVgVuWfWmN7NbP6MoMrRpNnPkPoOrOfQoPwP6MoPnNuOmOpOvPmQmN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要欧美欧美OTAOTA总总览：“先发览：“先发+并购并购”巩固龙头地位，”巩固龙头地位，模式创新造就后起之秀模式创新造就后起之秀0101欧美OTAOTA分析：业务与模式各有侧重，经营表现不一02