【海证期货】尿素2501合约交割简析-250120（15页）.pdf

1、1海证期货研究所海证期货研究所20252025年年1 1月月2020日日尿素尿素25012501合约交割简析合约交割简析2UR2501UR2501交割要点简述交割要点简述交割信息总结：交割信息总结：本次UR2501合约的交割结算价为1613元/吨，河南现货升水7元/吨，河北现货升水67元/吨。相较历史同合约来说，交割结算价较低。本次UR2501交割配对约3405手，名义交割量约68100吨，交割量环比2412合约增加2737手，与去年01合约交割量相比增加2299手。今年UR2501合约交割量再创新高。仓单及席位分布概述：仓单及席位分布概述：从最后交易日的仓单分布来看，从最后交易日的仓单分布来

2、看，UR2501合约仓单主要分布于安阳万庄、云图控股以及中农控股等几家，仓单分布较为分散，其中安阳万庄占比较大，约为18%。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区亦相对较多，其中河南、河北地区仓单量较大，分别占比约37%、26%，仓单量更为明显。从仓库、厂库分布来看，本次仓单均有涉列，其中厂库仓单占比相对较高。从尿素会员席位分布来看，本次2501合约交割的买方、卖方席位涉及会员席位均较为分散，相对来说买方略少。买方会员席位分布在10家席位，其中国泰君安期货席位占比最高，约71.3%，远超其他席位占比，其他席位占比偏低，其中国贸期货席位和浙商期货席位相对占比略多。卖方会员席位分布相对分散，分布在1

3、1家席位，其中一德期货席位占比最大，约11.5%，中粮期货席位及国泰君安期货席位占比分别为11.2%、9.6%。后期评估：后期评估：从UR2501&2505价差走势季节性可见，1月份该价差弱势运行，逐步弱化。持续攀升库存压力、出口政策依然从紧、气头装置逐步恢复以及春节假期临近导致终端需求弱化使得尿素目前疲弱现状较难得到有效改观。高库存对于近月合约压制明显，价差弱势运行。对于UR2503&05价差来说，近期该价差平水附近整理震荡，波动弹性相对偏低。对于后市来看，03合约虽处于传统消费旺季、农需支撑预期犹存，但目前临近春节假期，需求弱化明显，加之产业高库存仍未得到有效缓解，因此我们认为短期该价差恐

4、缺乏反弹驱动，延续弱势震荡运行的概率较大。3UR01UR01合约历次交割回顾合约历次交割回顾基差及交割量简析基差及交割量简析资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所自上市至今，尿素01合约已经历了6次交割。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，尿素01合约历次交割的盘面贴水幅度逐渐下降，近两年基差弱化明显。强基差逐步弱化与近两年尿素市场结构转化、供需格局趋于宽松息息相关。根据郑商所公布信息显示，本次UR2501合约的交割结算价为1613元/吨，河南现货升水7元/吨，河北现货升水67元/吨。相较历史同合约来说，交割结算价较低。本次UR2501合约基差相较往期同合约相比偏低，且河南地区弱于河北，或与今

5、年产业累库预期、供需宽松存较大关系。此外，外部因素也对基差波动产生部分扰动。UR2501合约交割量大幅增加，且相应的仓单量亦较为充裕。我们认为与目前市场结构、价差走势息息相关。现阶段受制于供需宽松格局影响，现货销货压力较大，尿素市场结构转为正向市场，往年的强基差特征也在今年明显弱化。此外，基差弱势运行对于厂库或生产企业参与盘面卖货意愿提升。合约最后交割日 交割结算价河南现价河北现价河南基差河北基差UR2001202001151658170116704312UR2101202101151817187618525935UR2201202201172570259526202550UR23012023

6、01162702272927272725UR240120240115223222302250-218UR250120250115161316201680767尿素尿素0101合约的历史基差情况汇总合约的历史基差情况汇总尿素历史合约交割及基差情况汇总尿素历史合约交割及基差情况汇总-200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035004000UR2001UR2003UR2005UR2007UR2009UR2011UR2101UR2103UR2105UR2107UR2109UR2111UR2201UR2203UR2205UR2207