【华联期货】纯碱玻璃周报：纯碱受检修预期提振，玻璃受制需求疲软-250216（26页）.pdf

1、华联期货华联期货纯碱玻璃纯碱玻璃周周报报纯碱受检修纯碱受检修预期提振，玻璃受制需求预期提振，玻璃受制需求疲软疲软2025021620250216孙伟涛孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东 交易咨询号：Z0020059周度周度观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点及策略周度观点及策略纯碱观点u 库存：截止到2025年2月13日，本周国内纯碱厂家总库存187.88万吨。其中，轻质纯碱86.81万吨，重质纯碱101.07万吨。纯碱库存增加

2、趋势，部分企业提升。u 供应：截止到2025年2月13日，本周纯碱产量72.03万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.85%。其中，轻质碱产量30.99万吨，环比减少0.45万吨。重质碱产量41.04万吨，环比减少0.17万吨。企业设备波动，开工窄幅调整。u 需求：截至2025年2月13日，中国纯碱企业出货量69.28万吨，环比增加128.71%；纯碱整体出货率为95.36%，环比+53.20个百分点。周内，纯碱企业发货订单为主，市场需求陆续启动，询单增加，低价适量补库，因此出货率呈现增加。u 观点：上周个别企业检修，产量环比略有减少，下游玻璃需求持稳，企业出货环比回升，库存累库幅度放缓。目前供

3、需基本面偏弱，短期个别企业存在春季检修计划提振市场信心，供应放缓预期对价格带来支撑，不过市场供需尚未出现明显改善，企业存在去库压力，预计反弹力度有限，中长期仍维持逢高空思路。u 操作上，参考1430-1550震荡，或轻仓卖出虚值看涨期权。玻璃观点u 库存：截止到20250213，全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296万重箱，环比+4.92%，同比+21.03%。折库存天数29.2天，较上期+1.1天。u 供应：（20250207-0213）浮法玻璃行业平均开工率76.77%，环比+0.39个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.94%，环比+0.01个百分点。全国浮法玻璃

4、产量109.41万吨，环比+0.03%，同比-9.16%。u 利润：（20250207-0213）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-78.03元/吨，环比增加64.28元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润106.09元/吨，环比增加17.00元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润151.19元/吨，环比下降27.14元/吨。u 需求：截至20250115，玻璃深加工企业订单天数5.0天，环比-51.5%，同比-52.4%。u 观点：上周两条玻璃产线点火，前期减产产线恢复，周熔量环比略增，下游加工厂尚未复工，市场产销率偏低，样本企业库存继续上升。近期玻璃需求

5、复苏进度缓慢，中下游加工企业采购谨慎，短期需求难以消化库存压力，玻璃供需依旧偏弱，预计盘面延续低位震荡运行，关注下游需求恢复。u 策略：暂时观望为主，留意1250附近博弈。产业链结构产业链结构纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石氯化铵纯碱：轻碱/重碱农用化肥玻璃玻璃日用洗涤剂中游下游平板玻璃产业链结构上游中游下游辅料：澄清剂、胶色剂石英砂石灰石纯碱原材料煤制气（24%）天然气（40%）石油焦（16%）燃料浮法玻璃其他（延压法等）钢化玻璃夹层玻璃中空玻璃镀膜玻璃房地产（75%）汽车（18%）电子电器（7%）深加工平板玻璃期现市场期现市场期现价格图：玻璃价格图：华北基差资料来源：隆众

6、资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250214，FG主力合约收盘1261，基差收盘49元/吨。期现价格图：纯碱价格图：华北基差资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250214，SA主力合约收盘1458，基差收盘92元/吨。合约价差图：玻璃05-09价差图：纯碱05-09价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所资料来源：Msteel、华联期货研究所截止20250214，FG5-9价差收盘-54元/吨；SA5-9价差收盘-128元/吨。库存库存玻璃库存图：玻璃库存图：可用天数资料来源：隆