【五矿期货】生猪周报：中线展望仍弱-250215（35页）.pdf

1、中线展望仍弱生猪周报2025/02/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐u 现货端现货端：上周猪价落后回弹，节后需求整体低迷，难以承接供应，但低价刺激部分二育入场，叠加局部低价惜售情绪较浓，支撑猪价短时企稳，周内屠宰小幅回暖，体重继续回升，肥-标价差维持偏高；具体看，河南均价周落0.08元至14.72元/公斤，周内

2、最高15元/公斤，四川周落0.2元至14.76元/公斤，周内最低14.56元/公斤，广东均价周落0.4元至15.08元/公斤；未来供应平稳为主，但需求增量有限，猪价上涨压力较大，但受肥-标差过大以及二育托底影响，低位惜售情绪支撑阶段性价格，猪价或在反复拉扯中逐步走低。u 供应端供应端：12月官方母猪存栏4078万头，环比持平，去年以来母猪产能延续缓增趋势，或导致25年基本面弱于24年；仔猪端，考虑配种和存活率的季节性恢复，由仔猪数据推导得到的理论出栏量或在25年上半年延续偏大格局，当中要留意出栏节奏以及市场情绪变化对供应端的影响；从近端数据看，假期屠宰停滞，节后体重明显积累，侧面印证标猪供应量

3、依旧偏大，只是结构性问题仍存，如肥-标价差偏高，大猪出栏占比偏低等问题，或阶段性支撑压栏情绪。u 需求端需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。u 小结小结：节前养殖端普遍风控，导致节后存在散户栏位偏低、大猪出栏占比偏小、肥-标价差过高等结构性问题，或阶段性吸引二育等投机力量入场托底，限制猪价下跌幅度，但从节后体重积累情况以及理论出栏量看，基础供应依旧充裕，猪价不具备持续涨价的基础；盘面对今年供应过剩的基本面背景定价相对充分，预期差相对有限，未来盘面预计以窄幅整理为主，机会上短期更多留意近月和现货估值过低受支撑后的

4、短多，以及远月拉高后的长期套保入场。基本面评估基本面评估生猪基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-19.1%/-10.4%1341745-8.1%/-18.7%407842694少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-1201-1-1-1-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结节前养殖端普遍风控，导致节后存在散户栏位偏低、大猪出栏占比偏小

5、、肥-标价差过高等结构性问题，或阶段性吸引二育等投机力量入场托底，限制猪价下跌幅度，但从节后体重积累情况以及理论出栏量看，基础供应依旧充裕，猪价不具备持续涨价的基础；盘面对今年供应过剩的基本面背景定价相对充分，预期差相对有限，未来盘面预计以窄幅整理为主，机会上短期更多留意近月和现货估值过低受支撑后的短多，以及远月拉高后的长期套保入场。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望为主，05在13000以下考虑短多，远月关注压力套利暂无生猪生猪分析分析体系体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应

6、量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 5549 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 213 5754 10 5743 20235794 190 5984 10 5974 20245675 130 5805 10 5795 2025E5550 140 5690 10 5680 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨期现市场