【恒力期货】原油是成本的定盘星 山东是化工品的风向标（本轮行情）-250112（11页）.pdf

1、恒力期货研究院恒力期货研究院 1 市场有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可2012338 号 原油是成本的定盘星原油是成本的定盘星 山东是化工品的风向标（本轮行情）山东是化工品的风向标（本轮行情）2025.1.12 正文目录正文目录 01 油品.2 原油|对俄制裁加深推动油价上涨.2 汽柴油|周末推涨 500，情绪带动裂解超买.2 海外汽油|短期承压，中期看涨.3 燃料油|制裁船舶管理加强，带动 FU 裂解上行.4 02 芳烃聚酯.5 石脑油|12 月亚洲到港减少，对基本面形成支撑.5 纯苯|BTX 中涨幅最小，下游对纯苯当前价格接受度有限.5 苯乙烯|止跌反弹后，难进一步乐观.6

2、聚酯链|久旱甘霖，全线反攻.7 恒力期货研究院恒力期货研究院 2 市场有风险，投资需谨慎 01 油品 原油|对俄制裁加深推动油价上涨 上周原油价格快速走高，周内最高价接近前高，原油价格表现强势。宏观上，美国 12 月非农新增 25.6 万人，失业率跌至 4.1%。这极大的提振了市场对美国经济增长的预期，宏观情绪得到明显改善，对油价形成上行驱动。基本面上，美国对俄罗斯实行新一轮力度超前的制裁，制裁范围涉及船、开采以及服务商，这增加了市场对俄油出口的担忧，是上周五油价快速攀高的主要原因。同时美国 EIA 数据显示原油去库 95.9 万桶，炼厂开工率+0.3%，反映当下美国原油加工需求偏强。而欧洲北

3、海实货价差也明显反弹，这都意味着基本面在走强。地缘政治上，中东和俄乌局势相对稳定，市场关注在特朗普的上台对地缘局势的影响。总体上，目前原油基本面偏强，美国对俄罗斯和伊朗的制裁使得出口减少的风险较高，市场情绪也比较乐观。尽管目前油价的估值已在高位，但短期内看空风险较高，原油有望进一步走高。【中期展望】【中期展望】长期油价仍面临供应过剩、需求不足的状态，原油大方向向下。【风险提示】【风险提示】伊以冲突升级、美联储放缓降息、非 OPEC 国家意外增产。汽柴油|周末推涨 500，情绪带动裂解超买 市场情绪受到山港集团对制裁油船只管理趋严，担忧未来独立炼厂原料不足的带动情绪下，炼厂纷纷推涨现货价格。周末

4、汽柴油货价格均大幅推涨 400-500 元/吨不等。供应端，短期供应端的扰动频出，镇海炼化新投产 CDU 失火、山港集团对制裁船的态度带动炼厂开工降低的预期，叠加利润一般，炼厂整体的负荷确实不高、库存不高、现货偏紧，且汽柴均处于低估值的背景下，炼厂集体惜售、推涨油价成功。目前，现货的涨幅远大于原油价格，本周裂解价差（叠加周末涨幅），山东汽油裂解涨幅达到 560 元/吨、柴油裂解涨幅达到 610 元/吨，市场对未来的供应收紧预期已经兑现在价格中。但根据我们目前监测到的船看，伊朗未来的到港问题会逐步缓解、俄罗斯的到港目前仍然高企，恒力期货研究院恒力期货研究院 3 市场有风险，投资需谨慎 虽然未来制

5、裁油的可得性和经济性都会回落，但短期带来的实际影响有限、炼厂原料也暂时并未见底，且随着裂解的攀升，炼厂利润好转有望带动炼厂提负、抓紧出货，供应压力增加。在目前柴油仍然淡季，且无现货过度紧张逼仓的情况下，裂解短期见顶，可以止盈离场。【未来展望】【未来展望】短期情绪推动裂解超涨，短期柴油裂解止盈离场。长期看好 2025 年柴油裂解重心上移。图 1 山东汽油裂解价差（单位：元/吨）图 2 山东柴油裂解价差（单位：元/吨）数据来源：新闻整理 恒力期货研究院 数据来源：新闻整理恒力期货研究院 海外汽油|短期承压，中期看涨 本周汽油市场 2025 年 3 月 RBBR 跌幅显著，从 1 月 3 日的 11

6、.35 美元/桶降至 1 月 10 日的8.41 美元/桶。由于寒冷天气美国多个州发布出行禁令，导致汽油需求较弱。然而，这些与天气相关的发展尚未对美湾的开工产生任何影响。我们将密切关注美国天气状况，此外，需要格外关注生物燃料 RinD4 和 D6 的走势，其走势与 RBOB 相反，尤其在特朗普总统 1 月 20 日上任之前，需要关注有关美国可再生燃料标准的新闻。生物燃料的任何变动对 RBOB 的情绪影响都是至关重要的。欧洲市场，受美国需求疲软和西北欧市场供应充足的影响，短期内库存压力将压制价格。2月的 EBOB 裂解从 1 月 2 日的 9.55 美元/吨回落至的 8.45 美元/吨。2025