【中信期货】农业（软商品）周报：原木合成胶存在调整压力，纸浆关注低多-250112（125页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号【中信期货农业（软商品）】原木合成胶存在调整压力，纸浆关注低多周报周报2025012025011212重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。李青李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122吴静雯吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293周重廷周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578中信期货研究所中信期货研究所 农业组农业组品种周度观点汇总

2、品种周度观点汇总01天然橡胶期货方面，原料暂稳，胶价触底强势反弹天然橡胶期货方面，原料暂稳，胶价触底强势反弹重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望天然橡胶天然橡胶震荡偏强震荡偏强主要逻辑：主要逻辑：供应：供应：1、云南已进入停割期。海南产区绝大部分地区胶林已经停割，当 地浓乳加工厂陆续停止收购原料及生产，市场仅少量高 价原料流通。泰国杯水价差小幅扩大，但依旧维持较小价差水平。泰北部昼夜温差变大，橡胶树 出现

3、季节性黄叶现象，天气降温后产出开始缩减；泰南维持正常割胶节奏。越南产区原料价格呈现下跌，胶水跌幅相对更大；目前产区受季节性因素变化影响，天然橡胶产出开始减少，原料产量大概下降2成左右。需求：需求：1、汽车11月延续了10月的景气度，整体销量继续创下近五年来的单月最高的表现，而乘用车方面持续表现亮眼。随着乘用车置换政策开始接力报废补贴政策，引爆11月车市,报废政策更利好新能源，但规模有限。近日的各地乘用车置换政策刺激效果要大于报废，并且燃油车刺激效果显著。2、半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。3、11月重卡销量约6.8万辆，延续环比小幅增长，主要原因是货车“以旧换新”的拉动。库存：库存：截至2

4、025年1月5日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加1.9万吨，增幅1.6%。本周交易逻辑：本周交易逻辑：天然橡胶在上周二再度大幅下挫后触底反弹，连续三日收阳。从周度级别来看，RU涨近1%，NR涨近3%，且目前来看NR月间结构已转为back结构。年初的下跌其实我们认为其实是利空早在去年12月中旬洪水炒作结束后已经开始堆积，而只是借着整体宏观氛围、资金情绪的偏弱开始释放。基本面方面，原料价格上周后半周暂且企稳，杯胶小幅反弹，我们认为这更多是因为泰国东北部有降温预告，以及出现黄叶的情况，市场对于东北部有提前停割的预期。NR偏强一方面是杯胶的原因，而更多还是在本轮大跌之前就出现的对于仓单以

5、及近港标胶量少的交易。近一月以来市场上对于泰国减产的预期分歧越来越大：从今年高价原料刺激出的割胶积极性来看，以及随着泰国橡胶出口量同比显著增加，2024泰国甚至出现小幅增产的可能性更大。后续更多的是需要等待原料价格最终能跌到什么位置，观察节前累库是否会出现超预期的情况，以及特朗普上台后的交易变化。短期来来说，商品情绪整体也有所缓和，且周内低点我们认为也已经是未来一段时间内偏低的位置，单边上可以等待回调轻仓试多。而鉴于标胶现货的稍强，套利延续推荐缩RU-NR价差。操作建议：操作建议：单边：观望单边：观望套利：做缩套利：做缩RURU-NRNR价差价差期权：期权：暂无推荐风险因素：风险因素：宏观大幅

6、波动，需求异动，天气异动合成橡胶期货方面，成本维持高位，合成橡胶期货方面，成本维持高位，BRBR延续偏强延续偏强重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。品种品种周观点周观点中线展望中线展望合成橡胶合成橡胶震荡震荡主要逻辑：主要逻辑：供应：供应：根据隆众资讯的数据，上周丁二烯橡胶国内产量2.86万吨，在往年同期来看明显偏高。需求需求：主要下游半钢胎开工率为77.75%，环比+0.17个百分点，同比-1.23个百分点。半钢胎企业排产多延续稳定态势，