上海沿浦：自主品牌新能源车崛起汽车座椅骨架国产龙头进入高速增长期-220714（21页）.pdf

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1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 上海沿浦上海沿浦（605128.SH）2022 年 07 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/7/13 当前股价(元)42.07 一年最高最低(元)50.67/19.93 总市值(亿元)33.66 流通市值(亿元)17.55 总股本(亿股)0.80 流通股本(亿股)0.42 近 3 个月换手率(%)487.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 自主品牌新能源车崛起自主品牌新能源车崛起，汽车座椅骨架汽车座椅骨架国产国产龙头龙头进进入高速增长期入高速增长期 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健全（分析师） 证书编号：S0790521040001 汽车座椅骨架汽车座椅骨架自主自主龙头，龙头，深度绑定深度绑定东风东风李尔李尔 公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021 年来自东风李尔的营收占比达 42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计 2022-2024 年公司营收为13.61/22.73/28.92 亿元，归母净利润为 1.22/2.14/2.93 亿元，EPS 为 1.52/2.67/3.66

3、元/股，对应当前股价 PE 为 27.6/15.8/11.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。公司持续收获新定点，业绩有望高速增长公司持续收获新定点，业绩有望高速增长 公司在汽车座椅骨架领域深耕多年，工艺技术成熟，且具备响应速度快及成本较低等优势。2021 年 11 月，公司分别获得为终端客户重庆金康新能源、长城汽车提供全套座椅骨架的项目定点，生命周期金额分别为 19.4-22.7 亿元、6.8-8.1 亿元。2022 年 5-6 月，公司接连获得东风李尔的多项新项目定点，生命周期内预计将产生 42.39-44.81 亿元收入。公司持续收获新定点，从过去主要配套后排座椅到提供全套座椅总成，产品

4、结构改善，单车价值量提升明显，有望迎来业绩的高速增长。公司通过公司通过 IPO 与发行可转债募资扩产，缓解产能瓶颈保障业绩增长与发行可转债募资扩产，缓解产能瓶颈保障业绩增长 公司通过 IPO 扩建产能，新增武汉沿浦高级汽车座椅骨架产能 60 万套、黄山沿浦座椅骨架产能 30 万辆份、上海沿浦滑轨产能 80 万辆份，并新增插座组件、冲压件及预警装置等产能。2021 年 12 月，公司通过发行可转债募集 4.02 亿元，投资金康新能源以及长城汽车项目，主要用于新建厂房办公楼及购买机器设备。公司大幅扩建产能，就近为客户提供服务，有利于保障稳定供货、进一步拓展客户，并为实现业绩增长奠定基础。风险提示：

5、风险提示：缺芯、疫情等影响汽车行业产销水平；新能源车渗透率增速不及预期；原材料价格大幅波动影响公司盈利水平等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)792 827 1,361 2,273 2,892 YOY(%)-2.7 4.4 64.7 67.0 27.2 归母净利润(百万元)81 70 122 214 293 YOY(%)-8.1-13.2 72.7 75.4 37.1 毛利率(%)23.8 19.2 19.7 20.2 20.7 净利率(%)10.3 8.5 8.9 9.4 10.1 ROE(%)8.

6、1 6.8 10.6 16.7 19.6 EPS(摊薄/元)1.02 0.88 1.52 2.67 3.66 P/E(倍)41.4 47.8 27.6 15.8 11.5 P/B(倍)3.3 3.3 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-072021-112022-03上海沿浦沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/21 目目 录录 1、上海沿浦：深耕汽车座椅骨架领域多年，成长为自主龙