汇通达网络-下沉市场供应链新通路模式独特前景可期-220714（22页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2021 年 07 月 14 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次）下沉市场供应链新通路，下沉市场供应链新通路，模式独特前景可期模式独特前景可期 消费品/商业 当前股价：52.8 元 汇通达是国内领先的致力于服务下沉市场零售汇通达是国内领先的致力于服务下沉市场零售 B 端客户端客户的交易和服务平台，通的交易和服务平台，通过高度契合下沉市场特性的交易过高度契合下沉市场特性的交易+数字化数字化服务服务的的商业模式商业模式，为下沉零售市场提供为下沉零售市场提供一站式供应链服务。交易业务以一站式供应链服务。交易业务以出色出色的商品供应链能力的商品供应链能

2、力全方位赋能下沉市场产全方位赋能下沉市场产业链，服务业务贴合国家数字乡村政策业链，服务业务贴合国家数字乡村政策，符合下沉市场，符合下沉市场客户客户习惯的习惯的 SaaS 系统系统加速推动下沉市场数字化进程，双业务齐头并进、相辅相成加速推动下沉市场数字化进程，双业务齐头并进、相辅相成；公司公司商业商业模式模式优优异异，在下沉市场供应链中降本增效作用显著，具备持续增长潜力，在下沉市场供应链中降本增效作用显著，具备持续增长潜力，前景前景可期可期。汇通达是国内领先的服务下沉市场零售行业企业客户的交易和服务平台汇通达是国内领先的服务下沉市场零售行业企业客户的交易和服务平台。交易与服务业务并驾齐驱，助力公

3、司营收高速增长。2021 年公司营业收入为657.63 亿元/+32.50%，其中交易业务营收为 652.26 亿元/+32.30%，高毛利的服务业务营收为 4.38 亿元/+80.38%。下沉市场机遇与挑战并存，未来发展前景下沉市场机遇与挑战并存，未来发展前景良好良好。2020 年下沉零售市场规模为15.1 万亿元，随着乡村人均可支配收入稳步提升，下沉市场消费将持续扩大，预计 2025 年下沉市场规模将突破 20 万亿元。同时下沉市场在消费习惯上与一、二线城市存在差异，高度依赖于线下渠道，商品购买以三高类商品为主，其独特的需求形态需要不同于高线级城市的方式进行满足。交易业务数字化全方位赋能下

4、沉市场供应链，供应链效率显著提升。交易业务数字化全方位赋能下沉市场供应链，供应链效率显著提升。公司以数字化方式赋能线下零售门店，利用线上线下相结合的方式将下沉市场零售产业链重构升级，去除繁杂的中间商环节；优化商品流通链路，改变了下沉市场供应链传导方式，有效解决下沉零售市场中数字化能力欠缺、供应链效率低下、商品利润流失严重等痛点。公司目前已覆盖全国 21 个省，2 万+乡镇，近 17 万家会员零售门店，交易业务广泛的客户积累为服务业务储备潜在客户群。服务业务加速推动下沉零售市场数字化进程。服务业务加速推动下沉零售市场数字化进程。公司服务业务聚焦“数字乡村”，通过数字化解决方案提升门店运营及营销效

5、率，与交易业务形成协同效应；服务业务毛利率较高，未来服务业务占比提升将有效提升公司总体毛利率。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级。评级。我们预计公司 2022-2024 年经调整归母净利润分别为 4.60/7.43/11.47 亿元，同比增长 40%/61%/54%，考虑到行业可比情况，我们认为公司商业模式优异，在下沉市场深耕多年，对下沉市场生态洞察清晰，有望充分把握下沉市场增长机遇，未来发展前景良好，首次覆盖给予公司“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：新冠疫情反复；行业竞争加剧；客户流失风险新冠疫情反复；行业竞争加剧；客户流失风险；解禁风险解禁风险等等。财务数据与估值财务

6、数据与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元)43634 65764 85332 111491 142831 同比增长 14%33%30%31%28%营业利润（百万元）270 446 941 1398 1989 同比增长 38%65%111%46%42%经调整归母净利润（百万元）百万元 197 327 460 743 1147 同比增长 41.50%66.12%40.49%61.49%54.39%每股收益(元)-0.48-0.43 0.82 1.32 2.04 P/E(倍)-93.9-103.7 54.9 34.0 22.0 资料来源：