【中辉期货】钢材月报：节日提防下行风险 中期不必太过悲观-250124（35页）.pdf

1、钢材月报：分析师：陈为昌中辉黑色研究团队陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 杜鹏 Z0016346 中辉期货研究院2025/1/24节日提防下行风险 中期不必太过悲观观点摘要【供需概况】：淡季之中，新出现的基本面矛盾比较有限。卷板供需比较稳定，缺少可以交易的逻辑。建筑钢材低产量、低需求、低库存的状态持续存在，而若低产量维持，年后需求一旦出现较快回升，低库存下缺货缺规格的情况或将加剧，进而出现上涨逻辑。政策面最近处于真空期，3月份的两会或带来扰动。【策略建议】：钢材的矛盾并不明显，甚至在低库存背景下，需求超预期的可能性令行情在当前价位上易涨难跌。目前由于

2、铁水产量仍然不低，且西澳受飓风影响铁矿石发运遇到节奏性问题，短期行情得到支撑。但从黑色产业链看，原料端的长期供应过剩问题仍然难解，不管是铁矿石还是焦煤。因此我们认为节后不必太悲观，但长期仍不能太乐观。但从价格上看，节前的这一轮上涨或许已经很大程度上透支了上方空间，3400-3450的区间或存在较强的卖压。对于春节期间的风险，或许主要来自原油以及汇率等外部因素，从点位看，更需要防范给黑色带来的下行可能。【风险与关注】：宏观及产业政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动，节日期间原油等。2行情回顾来源:同花顺,中辉期货有限公司 1月份钢材期货先跌后涨，螺纹钢主力合约在1月9日到达低点3184，1月20日

3、到达高点3391，波动空间200左右。1月份为冬储关键阶段，今年贸易商意愿普遍不高，螺纹钢库存也历历年低位，市场在低库存现实和弱需求预期间交易，上下均缺少强驱动，波动空间比较有限。3货币与社融来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 M1同比增速回升明显，M2相对稳定，货币环境倾向于宽松。12月社融同比增速有所好转，但仍处于负值区间。4价格指数来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 CPI在12月为0.1，持续在0附近运行，PPI仍处于负值区间，整体仍然处于偏通缩的环境。12月制造业PMI为50.1，荣枯线附近，景气度一般。5钢产量来源:同花顺,中辉期

4、货有限公司来源:中辉期货有限公司 12月粗钢产量7597万吨，1-12月累计产量10.05亿吨，同比下降1.7%。按钢联数据，五大材2024年累计产量同比下降7.4%。目前产量与近年来同期相比仍处于最低水平，或影响冬储期间累库高度。6高炉生产来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司7建材产量来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 建材产量季节性回落，明显低于去年同期。钢厂对2025年需求亦不乐观，同时建筑钢材利润低于板材，建材轧线停机较多。8螺纹钢生产利润来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 华东地区长流程螺纹钢利润

5、在170元/吨附近，华北在50元/吨附近。9卷板产量来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 卷板产量相对稳定，热卷、中厚板均与去年同期相近，冷卷略高于去年同期。10热卷生产利润来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 华东热卷利润在200元/吨左右，华北在50元/吨附近。11短流程产量来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 短流程产量节前迅速下降。目前谷电利润仍然存在，部分地区平电也有一定利润，预计节后会正常恢复生产。12电炉利润来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司13钢材需求来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限

6、公司 钢材表观消费节前正常回落。14建材消费来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 建材消费正常回落。今年财政大概率前置，节后基建需求值得期待，或对建筑钢材需求形成拉动。15房地产来源:中辉期货有限公司,同花顺来源:中辉期货有限公司,同花顺 2024年房地产新开工面积下降23%，土地购置费下降8.7%，后期房建需求仍然难有明显改善。商品房待售面积同比增幅有所下降，库存持续去化。16房地产高频数据来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 周数数据看，30城商品房成交面积与100城土地成交面积与去年同期大体相当。17水泥与混凝土来源