【国泰期货】锌：基本面逻辑真空期，关注宏观指引-250126（7页）.pdf

1、2025 年年 01 月月 26 日日锌：基本面逻辑真空期，关注宏观指引锌：基本面逻辑真空期，关注宏观指引莫骁雄投资咨询从业资格号：Z期货研究期货研究国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所报告导读：报告导读：矿端大幅放量时点仍未至，冶炼开工略有恢复但仍然偏低。加工费持续回升，主要系炼厂原料库存水位已有一定程度的恢复，矿端实际增量暂不明显，尤其是国内季节性减停产阶段。冶炼端开工率小幅恢复，现实供应压力的释放相对有限。近期价格提前交易供应压力预期而下挫，或影响高成本矿山复产节点，锌矿供应增量预期需重新审视。周内下游陆续进入放假阶段。镀锌、锌合金和氧化锌等下游企业开工率骤降，下周将大面积停产。不过，镀

2、锌结构件板块仍存铁塔+出口订单支撑，放假时间略短于往年。随着假期临近、下游放假，基本面逻辑逐步进入真空期，关注宏观指引。节前基本面或难以对价格构成趋势性指引，锚定宏观事件带来的盘面情绪影响。此外，受低供应节后消费节后预计累库幅度较往年偏低，可择机介入跨期正套，同时，内外正套亦有望获益。请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究【基本面回顾】资料来源：同花顺 iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究图 1：LME3M 锌期货收盘价走势资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究图 2：SHFE 锌活跃合约收盘价走势资料来源：国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图

3、3：LME 锌升贴水走势资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究图 4：国内现货升贴水走势资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 5：锌锭 premium资料来源：Fastmarkets，国泰君安期货研究图 6：锌进口盈亏资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 7：LME 锌库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 8：SHFE 锌库存资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图 9：LME 锌注销仓单资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 10：国内社会库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 11：锌精矿产量资料来源：SMM，国泰君安期货研究图

4、 12：锌精矿开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 13：锌矿港口库存资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 14：锌矿加工费资料来源：SMM，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图 15：锌矿生产利润资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 16：锌冶炼盈亏资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 17：国内精炼锌产量资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 18：冶炼开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 19：镀锌开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 20：镀锌板卷社会库存资料来源：钢联，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图 21：氧化锌开

5、工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究图 22：压铸锌开工率资料来源：SMM，国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可 20111449 号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具

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