【华泰期货】外汇周报：特朗普首周动作频频，美元受挫-250126（14页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 人民币获短期支撑，需关注 2 月 1 号关税政策 核心观点核心观点 市场分析市场分析 1 月 24 日外汇市场波动显著。美元兑离岸人民币汇率一度下探至 7.2982，而人民币中间价则稳定维持在 7.1705。特朗普计划对中国征收的关税低于预期，引发外汇市场连锁反应，美元指数大幅下挫 1.75%，最终收于 107.44。美国经济稳定迹象显现，特朗普言论引发市场波动。近期美国经济受到特朗普的言论影响，特别是他在世界经济论坛上的评论，包括要求欧佩克和沙特阿拉伯降低石油价格以及呼吁美联储降息。债券市场呈现温和波动，短期债券收益率略有下降，而长期债

2、券收益率上升，导致收益曲线变陡。尽管劳动力市场有所降温，失业救济申请微升，零售销售也显露出一定疲软态势，但美国经济仍呈现出稳定迹象。目前，市场对特朗普的政策预期存在较大差异，走势难以预测。不过短期内，美元仍维持着下降趋势，各类经济数据也未引发明显波动。中国经济持续增长，跨境人民币结算推动 CNH 扩张。2024 年，中国经济总量突破134.9 万亿元，稳步增长，制造业、服务业和消费市场持续扩展。高技术制造业、农业科技和服务业发展为经济结构优化提供支持，绿色低碳转型加速。尽管面临外部压力和内需不足等挑战，政府通过深化改革和积极政策推动经济持续增长。跨境人民币结算的快速增长推动了离岸人民币市场（C

3、NH）的扩张，尽管资本账户未完全开放，CNH 市场仍在迅速发展。人民币国际化进程带来更多流动性调控工具，但 CNH 市场的资金面仍较为紧张，利率波动较大。日本央行加息 25 基点，调高通胀预期，日元短线波动上行。1 月 24 日，日本央行按预期加息 25 基点至 0.50%，为 18 年来最大幅度加息，并维持对未来加息的可能性，强调加息将取决于经济、物价和市场状况。日央行上调了 2024-2026 财年的通胀预期，预计由于日元贬值等因素，2025 财年的核心 CPI 通胀率可能达到 2.5%。日元兑美元汇率短线震荡，截至截稿涨至 156.03。从基本面来看，1)经济预期差(ch)中性：中国经济

4、在内需主导下稳步增长，2024 年GDP 同比增长 5.0%，消费和投资表现强劲，尤其是服务消费和基础设施投资。美国经济虽显现通胀缓解迹象，但核心通胀依然高企，消费者支出强劲但劳动力市场有所疲软；2)中美利差(ch)利好美元：美中利差继续在高位波动；3)贸易政策不确定性中期货研究报告期货研究报告|外汇周报外汇周报 20252025-0101-2626 特朗普特朗普首周动作频频，美元受挫首周动作频频，美元受挫 研究院研究院 FICCFICC 组组 研究员研究员 蔡劭立蔡劭立 0755-23887993 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪高聪 021-60828524

5、 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 外汇周报丨 2025/01/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 性：2024 年中国贸易顺差创历史新高，12 月盈余总额扩大至 9,920 亿美元。尽管对美出口份额下降，但对美盈余增长 6.9%。特朗普计划从 2 月 1 日起对中国商品征收 10%的关税，尽管威胁有所升级，但目前的措施并不像竞选期间预期的那样严峻。市场对这一政策的反应较为平静，关税措施的具体实施仍存在不确定性。策略策略 受关税计划低于预期影响，美元兑人民币汇率在短

6、期内获得支撑。不过从长期来看，其走势仍需重点关注经济基本面状况、政策动态调整，以及 2 月 1 日特朗普拟实施的具体关税政策。风险风险 内部调控；地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。外汇周报丨 2025/01/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/14 图表图表 图 1：银行结售汇情况丨单位：亿美元.5 图 2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币.5 图 3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无.5 图 4：美元指数期货活跃合约丨单位：点.5 图 5：CME 加元兑美元活跃合约丨单位：无.5 图 6：CME 英镑兑美元丨单位：无.5 图 7：CME 瑞郎兑美元丨