【五矿期货】铜周报：关注海外通胀预期变化-250125（43页）.pdf

1、关注海外通胀预期变化铜周报2025/01/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：上周铜精矿现货加工费降至0以下，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对偏紧。消息面，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）公布的报告显示，该公司2024年4季度产量下降，主要

2、因印尼产量下降。同时，由于印尼冶炼厂投产时间延后，该公司仍在与印尼谈判延长铜精矿出口协议。库存库存：上周三大交易所库存环比增加0.9万吨，其中上期所库存增加0.9至9.8万吨，LME库存减少0.2至25.8万吨，COMEX库存增加0.2至8.9万吨。上海保税区库存微降。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水期货60元/吨，LME市场Cash/3M贴水119.8美元/吨。进出口进出口：上周国内电解铜进口亏损扩大，洋山铜溢价环比下滑，进口清关需求降低。海关数据显示，12月我国进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，环比增加3.1万吨，同比增长21.7%；1-12月我国累计进口未锻轧铜及铜材568.4万吨，同

3、比增加3.4%。需求需求：上周国内下游精铜杆企业开工率季节性下降，现货市场基本进入假期状态。废铜方面，上周国内精废铜价差缩窄，再生铜制杆企业放假时间较早造成开工率明显下滑。基本面评估基本面评估铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.1.24）SHFE：-60（-145）LME：-119.8（-11.7）2640(-431)45.4（+0.9）-2.2(-5.3)107.4（-1.8%）49.5（+0.2）多空评分-10-1+2+1+1简评国内临近春节和外盘铜价走强导致内外盘基

4、差同步走弱铜价回调精废价差收缩上期所库存增加，保税区库存减少，海外去库放缓，总库存环比增加加工费降至0以下，维持历史低位特朗普上台后市场预期关税加征力度不及预期，美元指数走弱12月全球制造业PMI环比抬升，维持荣枯线以下小结内外盘基差走弱，精废价差缩窄，全球显性库存增加，铜估值中性偏空。驱动方面，全球制造业PMI回升、铜精矿加工费下滑和美元指数走弱边际驱动偏多。价格层面，美国总统就职后政策有待落地，其控通胀的政策导向预计仍将给大宗市场带来压力，同时美联储议息会议表态也将影响市场情绪。产业上看节前中国库存累积幅度偏慢，表现好于季节性，海外现货随着盘面反弹有所走弱，而供应端扰动具有不确定性。总体来

5、看，尽管海外通胀预期承压可能给铜价带来压力，但基本面给予的支撑较强，铜价回调幅度或不深。本周沪铜主力运行区间参考：74500-76000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9500美元/吨。备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨交易策略及推荐交易策略及推荐交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以

6、外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3