【广金期货】蛋白粕周报：周度数据相对平淡，关注特朗普班子的新政策-250120（24页）.pdf

1、1/24s近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：（一）（一）豆粕：豆粕：阿根廷单产小幅下调，美政府换届短期波动偏高阿根廷单产小幅下调，美政府换届短期波动偏高最新要点：南美进入生长期，1 月 USDA 报告利多国际产量方面，截至 1 月 9 日当周，24/25 美豆周度累计销售 4089万吨，同比增幅缩至 350 万吨，进度 82.33%。南美阿根廷 1 月末有降水预报，但仍有 CCA 等机构预计此前的干旱已经对阿根廷单产造成影响，阿官方也下调了优良率。国家粮油信息中心，预计 13 月我国大豆进口到港量计分别为 550 万吨、450 万吨和 850 万吨。钢联预报为 650、450、450 万吨。

2、特朗普将于 1 月 20 日就职，预计短期大豆相关品种的隐含波动率会维持在一个合理高位。国内豆粕已经冲着 2019、2020 低点下跌，美豆却远在 2020 底部上方。或因 2024 年美豆和巴西大豆理论成本扣除补贴约900,1000美分/蒲，远高于 2020 年。豆油今年明显更贵；因此大豆和菜籽的粕油比都处于历年来低位。随着国际利多逐步积累，将等待时机做多大豆粕油比。近期，特朗普新政府班子任职后注意生柴补贴等方向的变化。（二）（二）菜籽粕：菜籽粕：本周本周供需面变化小，但美加政策不确定性大供需面变化小，但美加政策不确定性大最新菜籽系要点：加政府或将积极应对美国的新政策美国财政布的 45Z 指

3、引不包含加拿大菜籽油，特朗普上台后可能对进口的加拿大商品征税 25%，加拿大菜籽期价大跌。1 月 16 日新闻称，加拿大总理特鲁多为首的领导班子已经拟定了一份价值 1500 亿加元（1050 亿美元）的美国制造产品的初步清单，如果特朗普决定对加拿大商品征收关税，加拿大将就此进行反制。2024 年 9 月 3 日中国发起对加拿大菜籽反倾销调查，无疑导致了贯穿四季度和 2025 的政策豆菜粕价差升贴水。世贸条例要求反倾销相关措施等待期是 60 天，但目前加菜籽靠港卸货无任何政策阻碍。1 月 USDA 报告将全球菜籽产量从 8618 万吨下调至 8517 万吨。12月 7 日加统计局和往年一样，公布

4、“年度产量定值”，将菜籽总产量从 1900 万吨下调至 1785 万；加农业部月报中正式确认，但也维持出口总预估 750 万吨不变。美加两国的数据调整幅度基本相同。回顾 2024，因中国贸易商“抢购”加菜籽，10 月和 11 月甚至更早前，加菜籽出口明显快于历年同期；加本土商业库存也出现合理下降。国内的进口菜籽和菜油库存均充足，一季度不会有短缺风险。后期供给还需看中加贸易政策的演变、加拿大本土库存去化速度。请务必阅读正文之后的免责条款部分相关图表2025 年 1 月 20 日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777周度数据相对平淡，

5、关注特朗普班子的新政策蛋白粕丨周报核心观点投资咨询业务资格证监许可【2011】1772 号蛋白粕丨周报2/24请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行情回顾.3二、豆粕市场概况.5三、菜籽粕市场概况.10四、事件回顾.12五、风险提示.17分析师声明.18免责声明.19广州金控期货有限公司分支机构.20蛋白粕丨周报3/24请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾豆菜粕类本周行情(1.10-1.17)：外盘方面，美豆 03 合约收于 1035.5，涨幅 3.91%；美豆粕 03 合约收于 297.3，涨幅-0.47%；ICE油菜籽03合约收于616.0加元/吨，涨幅-4.0%。国内方面，豆

6、粕 2505 最新价 2779，涨幅 6.23%；菜籽粕 2505最新价 2433，涨幅 7.42%。图表：内外盘豆粕-美豆期货 行情走势图图表：国内菜粕（左轴）-ICE 油菜籽主力合约（右轴）行情走势图来源：wh6，Mysteel Data，广金期货研究中心蛋白粕丨周报4/24请务必阅读正文之后的免责条款部分图表：豆粕 m.DCE 场内期权 VIX 波动率指数走势图图表：菜粕 OI.CZCE 场内期权 VIX 波动率指数走势图来源：文华财经，广金期货研究中心蛋白粕丨周报5/24请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1 国际供需情况：本周供需波动小，关注美国新政府的新政策消息图表