【华泰期货】聚烯烃日报：下游备货尾声，聚烯烃延续弱势-250123（14页）.pdf

1、低库存强基差，聚烯烃低位震荡 资讯来源：隆众资讯 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 谨慎偏空：春节临近，下游工厂备货进入尾声，聚烯烃需求放缓，价格延续弱势。下游农膜开工率下滑加快，PE 基差大幅走弱。万华化学二期 PE 装置投产，前期裕龙石化、内蒙宝丰等新装置持续放量，供应端压力逐渐增大。PDH 制 PP 生产利润亏损，未有新增 PDH 检修装置，成本支撑尚可。预计节后归来生产企业将累库，聚烯烃价格偏弱运行。核心观点核心观点 市场分析市场分析 库存方面，石化库存 47.5 万吨（-2）。基差方面，LL 华东基差在 280 元/吨，PP 华东基差在-20 元/吨。生产利润及国

2、内开工方面，PDH 制 PP 生产利润亏损，未有新增 PDH 检修装置，成本支撑尚可。万华化学二期 PE 装置投产，前期裕龙石化、内蒙宝丰等新装置持续放量，供应端压力逐渐增大。进出口方面，LL 进口窗口关闭，PP 出口窗口关闭。策略策略 （1）单边：谨慎偏空。（2）跨期：无。风险风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。期货研究报告期货研究报告|聚烯烃日报聚烯烃日报 20252025-0101-2323 下游备货尾声下游备货尾声，聚烯烃延续弱势聚烯烃延续弱势 研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 020-83901031 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z

3、0015616 陈莉陈莉 020-83901135 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人联系人 杨露露杨露露 0755-82790795 从业资格号：F03128371 吴硕琮吴硕琮 020-83901158 从业资格号：F03119179 刘启展刘启展 020-83901049 从业资格号：F03140168 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 聚烯烃日报丨 2025/1/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/14 目录 聚烯烃日度表格.4 聚烯烃基差结构.6 聚烯烃生产利润及开工率.7 聚烯

4、烃非标价差及开工占比.8 聚烯烃进出口利润.10 聚烯烃下游开工及下游利润.12 聚烯烃库存.13 图表 表 1:PE 产业链日度表格丨单位：元/吨.4 表 2:PP 产业链日度表格丨单位：元/吨.5 图图 1:LL1:LL 主力合约走势主力合约走势&基差基差&跨期跨期|单位：元单位：元/吨吨.6 图图 2:PP2:PP 主力合约走势主力合约走势&基差基差&跨期跨期|单位：元单位：元/吨吨.6 图图 3:3:LLLL 生产利润（原油制）生产利润（原油制）|单位：元单位：元/吨吨.7 图图 4:4:PEPE 开工率开工率|单位：单位：%.7 图图 5:5:PPPP 生产利润（原油制）生产利润（原

5、油制）|单位：元单位：元/吨吨.7 图图 6:6:PPPP 生产利润（生产利润（PDHPDH 制）制）|单位：元单位：元/吨吨.7 图图 7:7:PPPP 开工率开工率|单位：单位：%.7 图图 8:8:HDHD 注塑注塑-LLLL（华东）（华东）|单位：元单位：元/吨吨.8 图图 9:LD9:LD-LLLL 价差（华东）价差（华东）|单位：元单位：元/吨吨.8 图图 10:LL10:LL 开工占比开工占比|单位：单位：%.8 图图 11:HD11:HD 开工占比开工占比|单位：单位：%.8 图图 12:LD12:LD 开工占比开工占比|单位：单位：%.8 图图 13:PP13:PP 低融共聚

6、低融共聚-拉丝（华东）拉丝（华东）|单位：元单位：元/吨吨.8 图图 14:14:拉丝开工占比拉丝开工占比|单位：单位：%.9 图图 15:15:均聚注塑开工占比均聚注塑开工占比|单位：单位：%.9 图图 16:16:共聚注塑开工占比共聚注塑开工占比|单位：单位：%.9 图图 17:17:纤维开工占比纤维开工占比|单位：单位：%.9 图图 18:18:LLLL 进口利润进口利润|单位：元单位：元/吨吨.10 图图 19:19:LLLL 美湾美湾 FOBFOB-中国中国 CFRCFR|单位：美元单位：美元/吨吨.10 图图 20:20:LLLL 东南亚东南亚 CFRCFR-中国中国 CFRCFR