【国信期货】贵金属月报：通胀推升降息预期 金银月内中枢抬升-250119（15页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:分析师助理：王美丹从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614邮箱：国国信信期期货货贵贵金金属属月月报报2 20 02 22 2 年年 1 12 2 月月 2 25 5 日日 主主要要结结论论2025 年 1 月，内外金银整体中枢上行。前期美国 12

2、 月非农数据大超预期使得市场对降息预期大幅降温，市场对未来潜在通知担忧加剧，金银波动放大。后美国12 月通胀再度抬升市场降息预期，同时，市场对特朗普即将上任后政策不确定性的担忧抬升金银风险溢价，金银上行驱动增强。展望后市，2025 年美联储的降息节奏或趋向温和，预计 2025H1 降息幅度在 50个基点左右，但这一过程将受到经济增长和通胀表现的限制。美国经济展现韧性，特别是就业市场的稳定和消费者支出的增长可能使得美联储在降息时更加谨慎。同时，特朗普政策可能推动通胀上行，增加了降息的风险。最终，美联储的降息步伐将依赖于经济数据，特别是通胀和薪资增长的表现。步入 2025H2，美联储可能会因通胀压

3、力加大而暂停降息，进入观望期。此外，市场对 2025 年美联储利率中枢预期的抬升支撑美元，叠加特朗普就职日期的临近，美元预计将继续维持强势，将对金银形成压制力量。然而，尽管特朗普竞选成功带动美元走强，但市场对其贸易保护主义和去全球化政策存在担忧，且美元高位震荡或伴随新兴市场资本外流等连锁反应，均有望进一步提升贵金属风险溢价支撑力度。2 月，COMEX 金参考区间为2620 美元/盎司-2770 美元/盎司，沪金为 617 元/克-660 元/克，COMEX 银为 29.8美元/盎司-32 美元/盎司，沪银为 7360 元/千克-8000 元/千克，注意美联储货币政策及特朗普执政下所带来的节奏扰

4、动。风险提示：美国通胀超预期、地缘冲突局势、流动性冲击作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：金金银银通通胀胀推推升升降降息息预预期期 金金银银月月内内中中枢枢抬抬升升金金银银2 20 02 25 5 年年 1 1 月月 1 19 9 日日国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后

5、的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、期期货货市市场场行行情情回回顾顾2025 年 1 月，内外金银整体中枢上行。前期美国 12 月非农数据大超预期使得市场对降息预期大幅降温，市场对未来潜在通知担忧加剧，金银波动放大。后美国 12 月通胀再度抬升市场降息预期，同时，市场对特朗普即将上任后政策不确定性的担忧抬升金银风险溢价，金银上行驱动增强。图：COMEX 黄金主力合约日 K 线走势数据来源：Wind，国信期货图：COMEX 白银主力合约日 K 线走势数据来源：Wind，国信期货图：黄金内外盘价差图：白银内外盘价差国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e3

6、3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金数据来源：Wind 国信期货数据来源：Wind 国信期货图：内盘金银比图：外盘金银比数据来源：Wind 国信期货数据来源：Wind 国信期货二二、宏宏观观面面分分析析（一一）特特朗朗普普上上任任政政策策前前瞻瞻：不不确确定定性性中中的的期期待待2025 年 1 月 20 日，唐纳德特朗普将再次走上美国总统的岗位。这一事件无疑会对美国及全球经济产生重要影响，而金融市场的表现也已明显反映出市场对特朗普政策的预期与不确定性。同时，特朗普的上任时点与美联储 1 月 29 日的货币政策会议时间相近，这一时点