【中信期货】黑色建材组日报：政策再发力，黑色由弱转强-250123（14页）.pdf

1、报告要点中信期货研究|建材组报政策再发，由弱转强报20250123盘延续本周以来的低迷状态，现货需求基本停滞。宏观，特朗普上台后关税及其他政策尚不明朗，避险情绪再起，市场态谨慎。不过盘后政策再出利好，同时有供给侧改传闻扰动，夜盘幅强。产业普遍对节后需求偏空，囤货意愿低，根据四季度产量情况推测，节后段时间可能会形成供需错配。节前上空间有限，建议等节后需求明朗再进操作。摘要：政策再发，由弱转强日盘延续本周以来的低迷状态，现货需求基本停滞。宏观方面，特朗普上台后关税及其他政策尚不明朗，避险情绪再起，市场心态谨慎。不过盘后政策再出利好，同时有黑色供给侧改革传闻扰动，夜盘小幅走强。产业普遍对节后需求偏空

2、，囤货意愿低，根据四季度产量情况推测，节后一段时间可能会形成供需错配。节前上方空间有限，建议等节后需求明朗再进行操作。1、铁元素方面，黑德兰港口已恢复运营，力拓发运或受洪水影响缓慢恢复；需求端小样本钢企陆续复产，铁水产量连续三周增加，进口烧结粉矿日耗小幅增加，需求端支撑偏强。库存端到港回落后港口库存下降，累库压力较小。综合来看，短期基本面有边际转强的预期，但近期矿价上涨已计价了基本面和预期的改善，进一步上行驱动不足，短期高位震荡为主。2、碳元素方面，七轮提降落地，焦企利润小幅亏损，限产影响弱化，独立焦化开工率有所回升，焦炭总供应环比持稳。铁水止跌企稳，钢厂冬储进入尾声，钢厂到货增加。焦炭基本面

3、略显宽松，需求预期不佳，成本下行放缓，节后提降声音仍存，但国内政策预期升温，预计短期盘面震荡运行。年末国内焦煤供应小幅收缩，甘其毛都口岸通关低位回升，海外澳煤价格承压运行。上游煤矿继续累库，焦煤淡季压力仍存。预计短期盘面承压震荡。3、合金方面，尽管锰矿工厂冬储补库接近尾声，现货成交一般，但港口市场报价继续探涨；South32发布2024年四季度财报，表示连接Western Leases矿区北部矿坑和加工厂的一座重要桥梁的建设在2024年第四季度按计划进行，并有望在2025年第一季度完成。供应端，主产区产量变化整体较小。硅锰短期不太可能减产，中期复产空间稍小，因投机高波动导致的过快上涨可能透支了

4、未来部分正反馈空间。硅铁产量变化不大，供应呈现小幅下降态势，后市关注钢招情况和生产情况，预计短期震荡运行。4、玻璃随着下游放假临近，真实需求下滑，但中下游补库仍有潜在空间。供应端，近期多条产线冷修，供给预计下滑。玻璃整体库存压力不大，淡季供需双弱，上游企业发布保价政策，中下游陆续拿货，上游产销平衡，近期国内政策真空期，现货市场平稳，盘面受宏观情绪扰动较强，预期回暖盘面偏强运行。纯碱供给扰动减弱，重碱刚需下滑，轻碱表需环比增加，库存有所下降。供给过剩仍较明显，若减量不能持续，则纯碱长期供需矛盾积累，价格仍然承压，建议谨慎操作，产业逢高卖保。整体而言，特朗普上台后关税等政策未有定论，资金以避险为主

5、。黑色产业基本面较为健康，有供需错配预期。不过上周价格大幅上行透支了一定空间，节前资金止盈离场。夜盘受利好情绪提振，不过预计强度有限，近期以震荡运行为主。2025-01-23投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号建材研究团队 研究员：余典从业资格号 F03122523投资咨询号 Z0019832 陶存辉从业资格号 F03099559投资咨询号 Z0020955 张真从业资格号 F03106996投资咨询号 Z0021418 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市

6、场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。险因素：基建发，出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员