【华泰期货】原油周报：三大机构月报尚未体现俄罗斯石油制裁影响-250119（7页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 市场分析市场分析 本月三大机构对需求调整普遍不大，但 EIA 与 IEA 下修了非 OPEC 国家供应增长，同时EIA 上调了 OPEC NGLs 供应预估导致平衡表由短缺转为过剩，本次平衡表对油价影响有限，美国对俄罗斯制裁的影响尚未体现在本次调整中。需求：EIA 对 2025 年需求增长预估为 132 万桶/日，较上月预测上修 3 万桶/日，中国需求增长 25 万桶/日，印度需求增长 30 万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加21 万桶/日，美国需求增长 21 万桶/日，中东需求增长 14 万桶/日，非洲需求增长 13万桶/日，我们认为 EIA 的美

2、国、中国需求预估过于乐观，原因主要是其中包含了天然气液体 NGLs 以及生物燃料等非炼厂产品需求。OPEC 预计 2025 年全球需求同比增长146 万桶/日，较上月几无变化，OPEC 认为印度需求增长 24 万桶/日，中国需求增长31 万桶/日，中东需求增长 16 万桶/日，拉美需求增长 14 万桶/日，我们认为中国需求预估偏乐观。IEA 预计 2025 年需求增长预估为 105 万桶/日，较上月预测下修 3 万桶/日，中国需求同比增加 22 万桶/日，印度需求同比增加 20 万桶/日，IEA 在三大机构需求预测中最为保守。非 OPEC 供应：EIA 预计 2025 年非 OPEC 供应同比

3、增加 136 万桶/日，较上月下修 13万桶/日，其中美国供应增 48 万桶/日，加拿大增 28 万桶/日，巴西增加 11 万桶/日，非洲产量同比增加 17 万桶/日，挪威产量增 10 万桶/日，我们认为 EIA 加拿大产量偏高估，巴西供应偏低估。OPEC 本月月报预计非限产联盟国家供应 2025 年同比增加 111万桶/日，其中美国供应增加 50 万桶/日，拉美供应增加 26 万桶/日，与上月相比几无调整。IEA 认为 2025 年非 OPEC 供应同比增长 155 万桶/日，美国供应增 59 万桶/日，加拿大供应增 13 万桶/日，挪威供应增 15 万桶/日，巴西供应增 22 万桶/日，哈

4、萨克斯坦供应增 10 万桶/日，IEA 本月对供应增长下修幅度较大，主要来自对非洲与哈萨克斯坦供应增长预估下修。OPEC 产量：EIA 口径 12 月 OPEC 产量环比增加 7 万桶/日至 2676 万桶/日，本月各国变动幅度不大。OPEC 口径 12 月 OPEC 产量为 2674 万桶/日，较上月变化不大。IEA 口径 12 月 OPEC 产量为 2676 万桶/日，较上月变动不大。Call on OPEC：EIA 对 2025 年的供需差预期为过剩 30 万桶/日，较上月上修 40 万桶/日，对 2025 年 Call on OPEC 为 2662 万桶/日，较上月预测下修 36 万桶

5、/日，主要是由于对 OPEC NGLs 供应大幅上修了 40 万桶/日。OPEC 对 2025 年 CODC 全年预测为4252 万桶/日，较上月下修 12 万桶/日。IEA 对 2025 年 COO 预测为 2650 万桶/日，较上月上修 20 万桶/日。策略策略 期货研究报告期货研究报告|原油原油周周报报 20252025-0101-1919 三大机构月报尚未体现三大机构月报尚未体现俄罗斯石油制裁俄罗斯石油制裁影响影响 研究院研究院 能源能源组组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-2399

6、1175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 原油周报丨 2025/1/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 油价短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动），中期空头配置 风险风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 原油周报丨 2025/1/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/7 目录目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.4 CFTC 持仓变动：.5 高频库存：.6 图表图表