【国联期货】纯苯苯乙烯周报：留期权过节-250118（36页）.pdf

1、国联期货纯苯苯乙烯周报国联期货纯苯苯乙烯周报留期权过节留期权过节林菁 从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人：丁家吉 从业资格证号：F03117223 2025年1月18日2核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾本周主力换月03合约，周涨跌幅+3.68%，基差回落至低位水平。成交量周环比+24.2万手，持仓量周环比+6.75万手，周中最高点为8655，最低点为8388。周五夜盘03合约减仓下跌-0.26%。运行逻辑 下周特朗普就任期间，美国气温仍处于极寒状态。虽然本周Colonial汽油管道的停运对东海岸汽油供应影响有限，但若极寒气象持续，可能会导致西海岸炼厂提

2、前进入春检，进而抬升美国的汽油裂解价差。美国炼厂正对调油料季节性补库，美亚二甲苯贸易流持续运行。对于芳烃，仍可期待春节及节后是否有海外驱动逻辑出现。石脑油方面，本周亚洲石脑油对LPG的价差走扩，部分裂解厂商已经预定了3月的LPG船，原料替代已发生。此外，亚洲多套新裂解装置投产时间推迟至春节后，叠加裂解的检修量较高，石脑油需求边际减弱。这有利于芳烃相对石脑油的价差继续向上修复。不过，我们认为，今年上半年亚洲石脑油裂解价差仍将保持近五年偏高的水平，回落空间有限，难以抵消旺季芳烃的估值回升。临近节前，下游备货已近尾声，现货物流及贸易降温。考虑到特朗普就任对全球带来的不确定性较大，我们建议本次单边做多

3、策略可以逢高止盈。周中为保护多单，而建议投资者买入的03合约虚值看跌期权可以继续持有过节。推荐策略EB2503估值区间在8300-8700元，前期多单逢高止盈，可继续持有EB2503P8200期权的买入头寸。EB-BZ纸货2月下价差做缩头寸建议持有。EB-PX做缩头寸的持有者，将空头换月至EB2503。风险提示：风险提示：汇率波动、苯乙烯预期外检修、亚洲裂解装置检修、美国寒潮、特朗普新政汇率波动、苯乙烯预期外检修、亚洲裂解装置检修、美国寒潮、特朗普新政3影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点宏观中性美国12月核心CPI回落至3.2%（预期3.3%），主要系核心服务通胀回落所致。其中，租金

4、通胀增速告别租金通胀增速告别“5字头字头”，延，延续下滑至续下滑至4.8%，是拖累服务通胀的关键，是拖累服务通胀的关键；核心商品通胀中，美国二手车的需求回暖，导致价格回升，二手车价格未二手车价格未来易受到美国对加、墨征收关税的影响来易受到美国对加、墨征收关税的影响；能源商品价格月环比增速达4.3%，使得能源通胀的降幅大幅收窄至-0.5%。根据最新的能源价格走势，根据最新的能源价格走势，1月能源分项或转变为整体月能源分项或转变为整体CPI的拉动项。特朗普上任后美国通胀进一步走高的概率仍然的拉动项。特朗普上任后美国通胀进一步走高的概率仍然较高较高。此外，NFIB最新的最新的12月调查数据显示，美国

5、中小企业仍处于扩张周期中，企业对增加开支、补库、增加招聘月调查数据显示，美国中小企业仍处于扩张周期中，企业对增加开支、补库、增加招聘岗位等项较为积极。岗位等项较为积极。NFIB薪资领先指标薪资领先指标12月虽有回落，但仍高于月虽有回落，但仍高于11月以前的水平。月以前的水平。综上所述，当前通胀增速不及预期，长债利率冲高回落，对大类资产估值是有利的。下周，特朗普就任，且美国将于1月21日达到债务上限，宏观波动率或放大。原油/油品中性偏多地缘方面，加沙协议落地，油价已计入以色列和中东暂时缓和的预期；重点关注特朗普就任后，对俄油制裁的态度如何，若维持制裁力度，油价或维持强势。供需方面，美国石油钻井数

6、延续下滑至478口，页岩油暂无扩产迹象；海湾国家收到中、印的原油询价，关注OPEC未来是否在增产上松口。布伦特原油区间上修至77-84美元/桶。纯苯利多纯苯下游己内酰胺、苯胺装置重启，苯酚镇海新装置已启动异丙苯单元，苯乙烯开工率维持高位，下游需求整体回暖。根据船期预报，未来两周合计到港或不足2万吨，华东港口纯苯预期连周去库，纯苯进口窗口或区域价差有望打开。需求偏空EPS节前家电包装备货订单增加，厂家提负并再度累库。ABS节前备货临近尾声，供需转弱。改苯仍有家电厂订单。供应中性一季度，亚洲（除中国外）苯乙烯装置检修量较高，美国、欧洲大装置亦出现计划外停车，我国或转为净出口。库存中性根据隆众、卓创