【广金期货】蛋白粕周报：南美大豆生长期已至，USDA月报下调美豆产量-250115（25页）.pdf

1、1/25s近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：（一）（一）豆粕：豆粕：阿根廷预报有降水，阿根廷预报有降水，USDAUSDA 利多或构筑美豆底部利多或构筑美豆底部最新要点：南美进入生长期，1 月 USDA 报告利多国际产量方面，1 月 USDA 报告超预期。1 月美国 2024/2025 年度大豆单产预期为 50.7 蒲式耳/英亩，市场预期为 51.6，12 月月报为51.7。期末库存预期为 3.8 亿蒲式耳，市场预期为 4.57 亿。美国大豆本周出口的装船和销售进度均较快，对华进度也不错，累计数值不低于往年；南美大豆现货船期开始贴水销售、构成卖压，但是本周美豆因 USDA 利多反弹，国内进口所

2、有大豆的理论榨利都有所下降。国家粮油信息中心，预计 13 月我国大豆进口到港量计分别为 550 万吨、450 万吨和 850 万吨。国内豆粕已经冲着 2019、2020 低点下跌，美豆却远在 2020 底部上方。或因 2024 年美豆和巴西大豆理论成本扣除补贴约900,1000美分/蒲，远高于 2020 年。豆油今年明显更贵；因此大豆和菜籽的粕油比都处于历年来低位。随着国际利多逐步积累，将等待时机做多大豆粕油比。近期，特朗普新政府班子任职后注意生柴补贴等方向的变化。（二）（二）菜籽粕：菜籽粕：政策面消息平淡，本周国内豆菜粕价差走扩政策面消息平淡，本周国内豆菜粕价差走扩最新菜籽系要点：1 月 U

3、SDA 跟随加拿大农业部 12 月数据2024 年 9 月 3 日中国发起对加拿大菜籽反倾销调查，无疑导致了贯穿四季度和 2025 的政策豆菜粕价差升贴水。世贸条例要求反倾销相关措施等待期是 60 天，但目前加菜籽靠港卸货无任何政策阻碍。1 月 USDA 报告将全球菜籽产量从 8618 万吨下调至 8517 万吨。12月 7 日加统计局和往年一样，公布“年度产量定值”，将菜籽总产量从 1900 万吨下调至 1785 万；加农业部月报中正式确认，但也维持出口总预估 750 万吨不变。美加两国的数据调整幅度基本相同。回顾 2024，因中国贸易商“抢购”加菜籽，10 月和 11 月甚至更早前，加菜籽

4、出口明显快于历年同期，甚至到了 12 月也不比往年少；加本土商业库存也出现合理下降。全球菜籽总产更少的今年，加菜籽出口迅速弥补了欧盟的减产。国内的进口菜籽和菜油库存均非常充足，一季度不会有短缺风险。后期供给还需看中加贸易政策的演变、加拿大本土库存去化速度。请务必阅读正文之后的免责条款部分相关图表2025 年 1 月 15 日广金期货研究中心农产品研究员苏航期货从业资格证号：F03113318期货投资咨询证书：Z0018777南美大豆生长期已至，USDA 月报下调美豆产量蛋白粕丨周报核心观点投资咨询业务资格证监许可【2011】1772 号蛋白粕丨周报2/25请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一

5、、行情回顾.3二、豆粕市场概况.5三、菜籽粕市场概况.10四、事件回顾.12五、风险提示.17分析师声明.18免责声明.19广州金控期货有限公司分支机构.20蛋白粕丨周报3/25请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾豆菜粕类本周行情(1.3-1.10)：外盘方面，美豆 03 合约收于 1026.31，涨幅 1.53%；美豆粕 03 合约收于 298.3，涨幅-6.49%；ICE 油菜籽 03 合约收于 641.6 加元/吨，涨幅2.82%。国内方面，豆粕 2505 最新价 2659，涨幅-2.17%；菜籽粕 2505 最新价 2271，涨幅-5.69%。图表：内外盘豆粕-美豆期货 行情走

6、势图图表：国内菜粕（左轴）-ICE 油菜籽主力合约（右轴）行情走势图来源：wh6，Mysteel Data，广金期货研究中心蛋白粕丨周报4/25请务必阅读正文之后的免责条款部分图表：豆粕 m.DCE 场内期权 VIX 波动率指数走势图图表：菜粕 OI.CZCE 场内期权 VIX 波动率指数走势图来源：文华财经，广金期货研究中心蛋白粕丨周报5/25请务必阅读正文之后的免责条款部分二、豆粕市场概况2.1 国际供需情况：1 月底阿根廷降雨或将恢复，USDA 月报超预期图表：南美大豆产区降水与气温预测来源：world Ag weather,广金期货研究中心最新国际主要关注点：1.天气预报称阿根廷降水有